Čo týždeň vzal a čo prinesie....

Týždeň za nami priniesol prvé oficiálne zasadnutie krajín BRIC (Brazília, Rusko, India a Čína), ktoré malo podporiť v prvom rade „potápajúci“ medzinárodný obchod medzi týmito krajinami. Z globálneho pohľadu sa čakalo na vyjadrenia krajín BRIC k postaveniu USD ako kľúčovej rezervnej a zúčtovacej mene. Konečné vyhlásenie krajín BRIC síce volá po „stabilnejšom a viac diverzifikovanom menovom systéme“, „silnejšom hlase rýchlo sa rozvíjajúcich sa ekonomík v medzinárodných finančných inštitúciách“, ale bez výraznejšieho konkrétneho ataku voči „zelenej bankovke“.

Jediným konkrétnejším antidolárovým krokom zo strany krajín BRIC bolo uzavretie dohody o diverzifikácii svojich rezerv prostredníctvom nákupu dlhopisov vo vlastných menách a vysporiadaní záväzkov a pohľadávok z medzinárodného obchodu vo vlastnej mene (po dohode medzi Čínou a Brazíliou k takejto dohode dospeli i Rusko a Čína). Diverzifikácia devízových rezerv krajín BRIC cez nákup vlastných dlhopisov má však niekoľko rizík hlavne na ruskej strane, nie je tomu ešte tak dávno (1998), kedy ruská strana vyhlásila default na záväzky vo vlastnej mene (od vtedy sa dá považovať rubľový dlhopisový trh za nelikvidný). Krajiny BRIC (hlavne Brazília, India a Čína) využívajú pri financovaní hlavne USD dlhopisy, ich snaha o financovanie vo vlastnej mene by im mohla zhoršiť prístup k zdrojom financovaniu dlhu (okrem Číny a Indie).

USD tak ustál najväčšie riziko z minulého týždňa bez výraznejších „škrabancov“ pričom nedokázal pri korekcii (nahor) prelomiť silný 38,2%-ný fibonacciho level návratu (1,3970/80 EURUSD) z posledného poklesu 1,4337/1,3744 EURUSD (viď obrázok č.1). Krajiny BRIC tak nevytiahli do boja proti „zelenej medzinárodnej nadvláde“ zbrane najťažšieho kalibru vedomé si možného rizika prípadného neriadeného kolapsu USD (Čína je najväčším držiteľom USD dlhopisov a Rusko je v prvej päťke). Okrem zasadnutia krajín BRIC viac svetla do budúcej politiky FEDu priniesli dáta májových CPI (index spotrebiteľských cien) z US ekonomiky, ktoré svojim prepadom na takmer 60-ročné dno (-1,3% Y/Y) jasne potvrdili zotrvanie FEDu na svojej politike kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky bez prípadnej zmeny úrokových sadzieb v aktuálnom roku. Posledná volatilita výnosov na dlhopisovom trhu tak možno nebude dostatočne vplývať na prípadné navršovanie sadzieb FEDu, ktorý pod tlakom prehlbujúcich sa deflačných rizík bude udržiavať sadzby na historickom dne bez prípadnej zmeny politiky nalievania USD do ekonomiky (dokonca je tu hrozba navršovania objemu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky).

Týždeň za nami vzal dobrú príležitosť krajinám BRIC na silnejší atak voči USD a zároveň inflačné US riziká naznačujú ponechanie sadzieb FEDu na svojich minimách. EURUSD tak naďalej pokračuje vo svojom stagnujúcom vývoji v konsolidačnom neutrálnom pásme 1,3750/1,4150 EURUSD (viď obrázok č. 2) bez naznačenia snahy o prielom týchto bariér (dlhodobý a strednodobý trend je však naďalej rastúci).

Víkend priniesol revízie odhadov Svetovej banky, ktorá potvrdila výraznejšie prehĺbenie globálnej recesie pre rok 2009, pričom varuje pred silným odlivom kapitálu z rozvíjajúcich sa ekonomík (emerging), ktorý bude tlačiť na rast chudoby a nezamestnanosti. Globálna ekonomika by v roku 2009 mala tak prepadnúť o -2,9% Y/Y (posledný marcový odhad hovoril o úrovni -1,7% Y/Y) a pre rok 2010 očakáva rast 2% Y/Y (posledný 2,3% Y/Y). Odhady Svetovej banky pre najsilenejšie ekonomiky v roku 2009 sú nasledovné: USA 3-% Y/Y (posledný -2,4% Y/Y), EU -4,5% Y/Y (posledný -2,7% Y/Y) a Japonsko -6,8% Y/Y (posledný -5,3% Y/Y). Môžeme predpokladať, že pokračujúci „zmrazený“ medzinárodný obchod spolu s úverovým trhom a riziko ďalšieho odlivu kapitálu z emerging markets bude tlačiť na ďalšie revízie ekonomického rastu nadol (september). Hlavne prepad ekonomického výhľadu EU je rizikový, čo však po odhade vývoja kľúčovej EU ekonomiky (Nemecko) nie je až tak výrazným prekvapením. Odhady Svetovej banky, ktoré prehlbujú svetovú ekonomickú recesiu podporujú USD ako „safe heaven“, čo sa prejavuje rannou snahou o atak kľúčovej suportnej bariéry na úrovni 1,3820/00 EURUSD.

Týždeň za nami je „mŕtvy“ a nech žije nový „kráľ“, ktorý sa pokúsi prebrať finančné trhy z letargie nasledovnými ekonomickými fundamentmi:

1. US ekonomika prinesie kľúčové júnové zasadnutie FOMC (streda), kde by sa mohlo naznačiť o možnosti výhľadu úrokových sadzieb FEDu, kvantitatívneho uvoľňovaniu menovej politiky a toľko pretriasanej exitovej stratégie FEDu pri náraste inflačných rizík. Sekundovať zasadnutiu FOMC budú dáta objednávok dlhodobej spotreby, index spotrebiteľských výdajov (PCE), spotrebiteľské príjmy a výdaje a týždeň uzavrie finalizácia HDP za 1Q 2009.
2. Eurozóna po prekvapení investorského prieskumu ZEW prináša dáta manažérskeho prieskumu IFO, PMI (index nákupných manažérov) a GfK spotrebiteľskej dôvery.

Dnešná seansa prináša dáta manažérskeho prieskumu IFO z Nemecka, ktorý by mohol nadviazať na investorský prieskum ZEW z minulého týždňa a naznačiť snahu o hľadanie dna nemeckej ekonomiky. Rizikom pre spoločnú európsku menu však bude mesačný buletín nemeckej Bundesbanky (výhľady projekcií nemeckej ekonomiky) a slová prezidenta ECB Tricheta (naznačenie možného znižovania sadzieb pod tlakom prehlbujúcej sa recesie a rizika deflácie). US ekonomika dnes bez ekonomických indikátorov tak dáva nadvládu nad USD plne do rúk US akciovým trhom (naďalej platí negatívna korelácia). Kľúčový suport sa nachádza na úrovni 1,3820/00 EURUSD, pozitívnejšie dáta IFO prieskumu by mohli vymazať časť strát EURUSD po projekciách ekonomického rastu Svetovej banky s potenciálom k maximám na 1,3960/70 (kľúčová rezistencia na úrovni 1,4000/20 EURUSD) – pre grafický výhľad viď obrázok č.1.

Výhľad stredajšieho zasadnutia FOMC naznačuje potenciál prielomu bariér konsolidačného pásma na EURUSD 1,3750/1,4150. Naznačenie FEDu o možnosti prijatia exitovej stratégie navršovania sadzieb bude impulzom pre prielom nadol až k silnej rastovej trendovej úrovni 1,35/1,34 EURUSD. Na druhej strane prehlbujúce deflačné riziká a recesia US ekonomiky možno podporí navršovanie objemu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky, čo by znamenalo možnosť prielomu levelu 1,4150 s potenciálom testovania maxím na úrovni 1,4330/40 EURUSD. Rozhodnutie FOMC počas stredajšieho večera považujeme za TOP indikátor vývoja EURUSD pre tento týždeň s možným dopadom a ovplyvnením i strednodobých trendov.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com