Liek „emerging“ na krízu nezaberá....

Včerajšia obchodná seansa bola poznamenaná novými projekciami ekonomického rastu globálnej ekonomiky od Svetovej banky. Recesia globálnej ekonomiky v roku 2009 by mala dosiahnuť najhlbšiu úroveň od druhej svetovej vojny (-2,9% Y/Y), kľúčom výrazného prepadu je vývoj v „emerging markets“. Svetová banka varuje hlavne pre výrazným odlivom kapitálu z rozvíjajúcich sa trhov, ktoré postavili svoj rast práve na zahraničných investíciách. Prílev kapitálu do rýchlo sa rozvíjajúcich ekonomík má výrazne klesajúcu trajektóriu (rok 2007 1,2 bil. USD, rok 2008 707 mld. USD a výhľad pre rok 2009 poukazuje na objem 363 mld. USD – projekcie Svetovej banky), čo bude determinovať odraz globálnej ekonomiky v roku 2009 a ovplyvní i ekonomické prognózy pre rok 2010 (zatiaľ ostávajú v pozitívnom pásme 2% Y/Y).

Podľa Svetovej banky a MMF (Medzinárodného menového fondu) mali byť práve „emerging markets“ kľúčom k prekonaniu aktuálnej ekonomickej recesie a naštartovanou zotavenia globálnej ekonomiky (výpadok spotreby v silných ekonomikách, ktoré boli prvotne postihnuté finančnou krízou mal nahradiť dopyt z „emerging markets“). Vývoj v medzinárodnom obchode a „zamrznutý“ úverový trh však naznačujú, že predpokladaný „záchranca“ potrebuje sám urgentnú „prvú pomoc“.  Ekonomiky postavili svoj „ekonomický zázrak“ na čistom exporte a úveroch, čo v aktuálnej situácii znamená kolaps ich ekonomického rastu a rast nezamestnanosti (čoraz častejšie sa stávame svedkami ekonomických projekcií s dvojcifernou kontrakciou). Včera MMF znížil projekcie ekonomického rastu ďalšej pobaltskej ekonomike pre rok 2009, litovská ekonomika by mala prepadnúť o -16% Y/Y (nasleduje tak „voľný pád“ lotyšskej ekonomiky). Silné „antibiotiká“ na aktuálnu krízu tak vôbec nezaberajú a globálne ekonomika musí hľadať spôsob ako sa vymaniť zo zovretia „krízových klieští“.

Práve hrozba výraznejších kontrakcii globálnej ekonomiky poznačila včerajší intradenný smer vývoja FX trhov, prehlbujúce sa obavy z krízy podporili zelenú bankovku, ktorá využila vývoj poklesu akciových trhov (DJIA -2,35%, SP -3,06%, Nasdaq -3,35%, FTSE -2,57%, DAX -3,02%, CAC -3,04%, Nikkei -2,82%) a komodít (ropa -3,50%, zlato -1,60%) vo svoj prospech. EURUSD však pred obavami zo zajtrajších krokov FOMC nedokázal výraznejšie ohroziť kľúčovú suportnú bariéru na úrovni 1,38 EURUSD, „zelený koráb“ tak mal síce výrazný pozitívny vietor v plachtách pod tlakom narastajúcich obáv z prehlbujúcej sa recesie, ale hrozba a obavy z krokov FEDu boli silnejšie. Výraznejšie zisky sa podarili zelenej bankovke získať na páre GBPUSD, ktorý dokázal narušiť krátkodobé rastové trendové línie na úrovni 1,63 GBPUSD.

To, že situácia sa výrazne nezlepšuje naznačili i výsledky nemeckého manažérskeho prieskumu Ifo, ktorý síce podobne ako všetky prieskumy narába s výrazne lepšími výhľadmi do budúcnosti, ale zložka aktuálnej situácie je stále negatívna. Pred prípadnými prehnanými očakávaniami varoval včera i prezident ECB Trichet, ktorý jednoznačne konštatoval ... „že prípadné aktuálne pozitívne signály zotavenia ekonomiky, nemusia priniesť odraz a ECB ostáva v strehu, pretože EU ekonomika ostáva vo fáze poklesu“... Ifo prieskum potvrdil, že zotavenie nemeckej ekonomiky v roku 2009 je nepravdepodobné, pretože ekonomika nie  je schopná nahradiť výpadok exportu. Ak takýto výpad nie je schopná nahradiť nemecká ekonomika so silnou spotrebiteľskou základňou a rozvinutým hospodárstvom, tak výhľad prípadného nahradenia exportnej zložky pri „emerging markets“ má minimálnu šancu na úspech. Predstavitelia Ifo inštitútu jednoznačne definovali stav nemeckej ekonomiky v jednej vete „nemeckú ekonomiku aktuálne netrápi vývoj EURa a cien komodít, ale kolaps exportu“....

Trichet na svojej pracovnej návšteve Španielska opätovne potvrdil primeranú úroveň sadzieb ECB (1-týždňová repo sadzba na úrovni 1%), pričom nevidí potrebu jej zmeny. Podobný komentár už skôr počas včerajších ranných hodín priniesol člen ECB Nowotny. ECB tak naznačuje, že znížiť sadzbu pod 1% nie je ochotná bez výraznejších deflačných rizík v ekonomike, ako včera potvrdil Nowotny „ECB stále pracuje so strednodobým inflačným výhľadom, kde cenová stabilita je primárnym cieľom“.

Trichet si opätovne neodpustil kritizovať stav európskeho bankového systému, ktorý v sebe nesie výrazné riziká pre európsku ekonomiku. O vysokej úverovej angažovanosti európskych bánk voči „emerging markets“ strednej a východnej Európy sme toho už popísali veľa, vývoj ekonomických projekcií v týchto ekonomikách nedáva spávať žiadnemu európskemu bankárovi. Môžeme s vysokou pravdepodobnosťou konštatovať, že ani jedna z emerging markets v strednej a východnej Európe nedosiahne v roku 2009 pozitívny ekonomický rast (jedine poľská ekonomika pracuje ešte s prognózou na úrovni 0% Y/Y), pričom drvivá väčšina sa bude približovať k dvojcifernej ekonomickej kontrakcii. Výhľady Svetovej banky a MMF naznačujú, že najväčší problém globálnej ekonomiky v podobe prepadu medzinárodného obchodu je aktuálne neriešiteľný (podľa niektorých odhadov môže návrat medzinárodného obchodu na predkrízové úrovne trvať až desaťročie). Európsky bankový systém tak nesie v sebe „časovanú bombu“, ktorá môže explodovať v najnevhodnejšej chvíli, ECB volá po reštrukturalizácii bankového systému a stres testovaní (včera prezident ECB priamo konštatoval, že v Španielsku je niekoľko bánk, ktoré potrebujú akútnu finančnú pomoc).

Konštatovanie po posledných projekciách a komentároch čelných predstaviteľoch znie, že okrem „očakávaní“ aktuálne ekonomické  výhľady nemajú reálne indikátory prípadnej stabilizácie a odrazu ekonomiky. Kríza sa prehlbuje, výrazne jej prospieva rastúci protekcionizmus v jednotlivých ekonomikách a odkladanie kľúčových reforiem a reštrukturalizácie finančného systému (za posledný rok okrem neustáleho nalievania kapitálu do chorých časti finančného systému žiadna z vlád nepriniesla kľúčové riešenie).

Dnešná seansa prináša dáta prvotných júnových  odhadov PMI (index nákupných manažérov) sektora výroby a služieb z nemeckej a EU ekonomiky. US ekonomika začína pred silnými dátami počas týždňa (FOMC, finalizácia HDP) pozvoľne v podobe predaja existujúcich domov (90% realitného US trhu). Výhľady pri predaji existujúcich domov pracujú s pozitívnymi číslami (2,6% M/M), ktoré čerpajú z výrazného prepadu cien nehnuteľností (podľa viacerých prognóz ceny domov v USA majú pred sebou ešte 20%-ný pokles). Bariéra 1,38 EURUSD pred zajtrajším rizikovým zasadnutím FOMC (možnosť opätovného navŕšenia objemu pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky FEDu) je podľa nášho názoru dostatočne silná (až nepriestrelná pre dnešnú seansu).

Jedine presakujúce informácie o možnosti navršovania sadzieb FEDu a informácie o možnej „exitovej stratégií“ FEDu sú dôvodom pre prielom úrovne 1,38 EURUSD. Prípadná korekcia včerajších strát na akciových trhoch po včerajšom prepade podporenom lepšími dátami ekonomických indikátorov z UE a US ekonomiky otvárajú potenciál k prielomu včerajších maxím 1,3900/10 EURUSD s potenciálom 1,3940/50. EURUSD tak naďalej ostáva uväznený vo svojom konsolidačnom pásme 1,38/1,4150, kde pre narušenie týchto bariér chýba trhu silnejší impulz (možno stredajšie zasadnutie a rozhodnutie FOMC).

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

w