Oplatí sa Číne hazard?

O tom, že ceny komodít v poslednej dobe ťahala nahor rekordnými nákupmi najmä Čína ste sa mali možnosť dočítať už niekoľkokrát. Poďme sa ale bližšie pozrieť na to, čo sa za rekordným dopytom Číny po komoditách v skutočnosti skrýva.

Rast ekonomiky si vyžaduje prírodné zdroje

V prvom rade je to rast Čínskej ekonomiky. Ten by podľa odhadov Svetovej banky v tomto roku mal dosiahnuť úroveň 7,2 % HDP (podľa odhadov čínskej vlády by mal byť rast ekonomiky v tomto roku dokonca 8,0 %). O tom, že tieto úrovne sú v skutočnosti naozaj dosiahnuteľné nás presviedčajú aj dáta, veď Čína včera zverejnila rast ekonomiky v druhom kvartáli na úrovni 7,9 %. Z celkového ekonomického rastu však budú mať na svedomí z veľkej časti vládne stimuly. Tie by sa na celkovom raste Číny podľa Svetovej banky mali podieľať až 6 %. Pochopiteľne, že aj v ostatných ekonomikách majú vládne stimuly podobný efekt, avšak pri Číne je tento efekt ešte znásobený a to tým, že krajina sa nachádza vo fáze svojho rozvoja.

Čína je navyše priemyselnou krajinou a jej ekonomika je výrazne závislá od spracovania surovín. To je ďalším dôvodom, prečo dopyt po komoditách zo strany Číny aj napriek globálnej recesii rastie. K tomuto všetkému sa navyše pripája aj čínska vláda. Tá sa v čase nízkych cien komodít snaží situáciu využiť vo svoj prospech. Veď Číne sa od prepadu cien ropy podarilo naplniť strategické zásobníky, ktoré sú prvou fázou rozširovania štátnych strategických rezerv. Vláda nezvyšuje dopyt po komoditách len priamymi nákupmi do rezerv, snaží sa podporovať a motivovať aj súkromné spoločnosti k tomu, aby využili tento čas na nákup surovín. Najlepšou podporou zo strany vlády je vytváranie vhodnejšieho podnikateľského prostredia, ktoré Čína zabezpečuje spoločnostiam uvoľňovaním legislatívy a expanzívnou monetárnou a s ňou súvisiacou expanzívnou úverovou politikou.

Úverová expanzia

Čísla týkajúce sa monetárnej a úverovej expanzie z čínskej ekonomiky sú naozaj veľmi vysoké. Hoci neustále počúvame o expanzívnej monetárnej politike FED-u a ECB, v skutočnosti na svete robí najvýraznejšiu monetárnu expanziu čínska ekonomika. A v prípade úverovej politiky tomu nie je inak. Podľa dostupných dát narástol v Číne objem úverov takmer trojnásobne v porovnaní s úrovňou z prvého polroku minulého roka. A to je naozaj riadna zmena. V prvom polroku sa v Číne celkovo poskytlo viac ako 1 bilión USD vo forme úverov. V porovnaní s úrovňami z minulých rokov je to obrovský nárast (rok 2006 – 455 mld. USD, 2007 – 500 mld. USD, 2008 – 700 mld. USD).

Veľká časť stimulov a úverov končí v komoditách

Veľká časť z týchto úverov smeruje pochopiteľne aj na nákup komodít a na financovanie projektov zameraných na zvyšovanie moci nad komoditami na svete (projekty týkajúce sa ťažby ropy, zemného plynu a iných komodít, preberanie podielov v zahraničných spoločnostiach pôsobiacich v oblasti komodít,...). O tejto skutočnosti sme sa mohli presvedčiť nedávno, keď sme boli svedkami niekoľkých fúzií a prevzatí zahraničných ťažobných, či spracovateľských spoločností (napr. rafinérií, ako v prípade japonskej rafinérie v Osake) čínskymi.

Veľká krajina vyžaduje veľa zdrojov

Čína je najľudnatejšou krajinou na svete s počtom obyvateľov približne 1,4 mld. a potreby surovinových zdrojov do budúcnosti si je vedomá. Zdroje krajiny sú pre obyvateľstvo nepostačujúce a preto je Čína odkázaná na ich dovoz. Nižšie ceny sú jedným z dôvodov, prečo sa krajina rozhodla pre dovoz vo výrazných objemoch, navyše to krajine umožňuje aj jej finančná situácia. Čína sa však snaží aj o získanie zdrojov, nechce teda ostať len dovozcom. A práve recesia a krvácajúce ekonomiky po celom svete sú najvhodnejším časom na úspešný útok (šanca o zvýšenie vplyvu vo svete a to aj v oblasti komodít je teraz určite najvyššia).

Zmeny v legislatíve

V Číne bola prednedávnom schválená legislatíva, ktorá umožňuje poskytovanie úverov založených kolaterálom v podobe komodít. Takéto úvery sú vo väčšine krajín zakázané, keďže sú vysoko rizikové. Ich podstatu možno prirovnať k hypotekárnym úverom, ktoré sú založené na raste cien nehnuteľností. V princípe rovnako aj úvery poskytnuté na základe komodít ako kolaterálu počítajú s rastom cien komodít a teda ich rizikovosť je naozaj veľmi vysoká.

Týmto krokom sa Čína snaží motivovať aj súkromné spoločnosti, či už výrobné podniky, alebo brokerské spoločnosti k tomu, aby nakupovali komodity práve v čase, keď sú lacnejšie. Takáto úverová expanzia je však veľmi riskantná. História ukázala, že každá prehnaná expanzia končí bankrotom a inak tomu nemusí byť ani teraz, doplatiť na ňu môžu  najmä čínske banky a brokerské spoločnosti.

Čína sa zároveň okrem úverovej expanzie rozhodla uvoľniť aj legislatívu pri vývoze kapitálu z krajiny. Čínske spoločnosti od 1. augusta budú môcť svoje vlastné zdroje investovať vo vyššej miere v zahraničí a to dokonca v niektorých prípadoch aj bez schválenia vlády. Vďaka týmto krokom by sme sa teda mohli dočkať viacerých fúzií, akvizícií ako aj úplných prebratí zahraničných spoločností čínskymi. Čínska ekonomika sa tak výrazne transformuje a začína nadobúdať čím ďalej tým viac liberálnu podobu a to míľovými krokmi...

Úspech znamená aj dočasné porážky

Číne sa teda značnou mierou darí aj vďaka úverovej expanzii a zmenám v legislatíve. Takéto prudké zmeny však so sebou prinášajú aj veľké riziká. A preto vývoj úverovej expanzie a ďalšie kroky čínskej vlády pri uvoľňovaní legislatívy by mali byť jedným z kľúčov k ďalšiemu vývoju komoditných trhov. Keďže Čína je najväčším importérom viacerých komodít a jej podiel a význam vo svete tak na politickej scéne, ako aj na scéne komoditných trhov sa neustále zvyšuje, transformácia čínskej ekonomiky, monetárna a úverová expanzia a zmena legislatívy v Číne bude mať v budúcnosti o to väčší dopad na vývoj cien komodít vo svete.

Pohľadom na to, akým spôsobom sa Čína snaží dopyt po komoditách stimulovať sa zároveň vynára aj otázka, či je vôbec takýto rast udržateľný a či čínskej ekonomike v budúcnosti nehrozí nebezpečenstvo, ktoré by bolo dôsledkom prepálenej úverovej expanzie. Odpoveď na túto otázku samozrejme nepoznáme, avšak o tom, že prehnaná úverová expanzia končí bankrotom sme sa mohli v histórii presvedčiť už niekoľkokrát. Azda najlepším prípadom je prasknutie hypotekárnej bubliny v USA, ktorá bola ako inak aj dôsledkom prudkej expanzívnej úverovej politiky.

Autor: Pavol Vejmelka, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com