BoE pokračuje vo výrobe peňazí

Včerajší deň charakterizovaný zasadnutím dvoch kľúčových európskych centrálnych bánk (BoE, ECB) priniesol prekvapivé výsledky.  O najvýraznejšie sa postarala BoE (Bank of England), ktorá sa rozhodla podporiť ostrovnú ekonomiku ďalším tlačením peňazí do obehu v objeme 50 mld. GBP. Toto rozhodnutie bolo trhom minimálne očakávané, preto sa prejavilo v prudšom oslabovaní ostrovnej meny GBP (GBPUSD 1,6740/30). BoE tak udržuje svoj smer agresívnej menovej politiky založenej na kvantitatívnom uvoľňovaní (táto politika pri stabilizácii ekonomiky môže vyvolať silné inflačné tlaky).

Do včerajšieho zasadnutia natlačila BoE na medzibankový trh 125 mld. GBP, včerajšie navŕšenie o 50 mld. GBP predlží program nákupu vládnych dlhopisov o ďalšie tri mesiace. BoE tým jasne dala odpoveď, že v tomto roku nepodá trhu informáciu o prípadnej exitovej stratégii (stiahnutia likvidity z trhu). Zároveň včerajším krokom dala druhá najstaršia centrálna banka na svete  (po švédskej Riksbank) odpoveď otázke, či bude prvou v navršovaní sadzieb. Aktuálne to vyzerá, že BoE urobí všetko preto aby si udržiavala slabú menu, čo bol jeden z podporných faktorov včerajšieho rozhodnutia BoE. Menová politika kvantitatívneho uvoľňovania cez nalievanie enormného množstva likvidity na trh potrebuje pre svoje efektívnejšie fungovanie slabú menu a BoE sa jednoznačne postavila za svoju doterajšiu agresívnu politiku.

Anglická centrálna banka tak odignorovala signály zlepšovania sa ostrovnej ekonomiky v podobe pozitívneho vývoja realitného trhu (hypotekárne žiadosti a ceny domov) spolu s pozitívnymi očakávaniami ekonomiky (index PMI sektora výroby a služieb). Naznačuje tým možnosť obnovy ekonomiky v tvare písmena „W“, kde po miernom odraze môže prísť ďalší výrazný pokles, čo potvrdila svojim neistým výhľadom do budúcnosti. Ďalším faktorom podporujúci včerajšie rozhodnutie boli deflačné hrozby, čo je pri poslednom trojmesačnom vývoji cien domov veľmi zarážajúce (dokonca RICS- Združenie kráľovských zememeračov, očakáva ku konca roku pozitívne úrovne priemerných cien nehnuteľností). Včerajší krok BoE sa tak dá logicky vysvetliť iba dvoma spôsobmi, naozaj je tu hrozba prehĺbenia ekonomickej recesie a tlaku na bankový sektor, alebo si chce BoE bez externých šokov zistiť priame dopady kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky na ostrovnú ekonomiku. Ak by teraz BoE zrušila nákup dlhopisov a začala uvažovať o exitovej stratégie, nikdy by nezistila priame dopady tejto agresívnej politiky.

Ten bezprecedentný krok BoE bude teraz vytvárať napätie na trhu pri zasadnutí ďalšej silnej menovej autority v podobe FEDu. Ak si BoE dovolila napriek jasným signálom zlepšovania ekonomickej situácie navŕšiť kvantitatívne uvoľňovanie o 40%, akú stratégiu zaujme FED, ktorý dlhodobo masíruje finančné masy vyhláseniami o neexistujúcich inflačných hrozbách (čo nepriamo umožňuje pokračovať v jeho politike nákupu aktív z trhu)?

Druhou centrálnou bankou, ktorá včera zasadala bola ECB, ktorá podobne ako BoE ponechala sadzby na historických minimách. ECB však na rozdiel od ostatných centrálnych bánk dodržiava svoju politiku cenovej stability a napriek krátkodobému poklesu cenovej hladiny do červených čísiel nechce pritvrdiť v nalievaní peňazí do ekonomiky (či lepšie povedané zatiaľ len do bankového sektora). Včerajšia tlačová beseda prezidenta ECB Tricheta bola v neutrálnom móde, kedy sa snažil vyhýbať akýmkoľvek agresívnejším výrokom, ktoré by vytlačili EURo k novým maximám. Aj tak sumár jeho komentárov vyznel skôr v prospech spoločnej európskej meny EURo, pretože ECB nechce ísť v koľajach ostatných centrálnych bánk (FEDu, BoE) a bezhlavo tlačiť peniaze na medzibankový trh. Komentáre, že na trhu je dostatok likvidity a ECB neplánuje rozšíriť nákup krytých dlhopisov (ostáva objem 60 mld. EURa), zároveň odmieta aktuálne realizovať ďalšie dlhodobé refinančné tendre (posledný júnový 12-mesačný bol v objeme 442 mld. EUR), to len potvrdzujú. Trichet zároveň potvrdil, že septembrové zasadnutie ECB prinesie nové projekcie pre Eurozónu, ktoré by mali byť pozitívnejšie pre rok 2010. Celkovo však neutrálny komentár Tricheta neznamenal výraznú hrozbu pre EURUSD, ktorý sa počas celej konferencie držal v úzkom pásme. Jeho večerný pokles k úrovni 1,4340/30 EURUSD bol spôsobený poklesom amerických akciových titulov (DJIA -0,27%, SP -0,56%, Nasdaq -1%).

Dnešný deň sa finančné trhy budú sústreďovať hlavne na dáta US pracovného trhu v podobe tvorby pracovných mies v US ekonomike mimo agrárneho sektora (Nonfarm Payrolls) a US nezamestnanosti. Trhové projekcie rátajú s udržaním si negatívneho trendu oboch zložiek naďalej, ale prepady by mali byť výrazne miernejšie Nonfarm Payrolls (-345 tis.) nezamestnanosť na nových 26-ročných maximách (9,6%). Ak dáta skončia pod trhovými konsenzami, cez pokles akciových trhov a nárast rizikovej averzie sa dá očakávať dopyt po „safe heaven“ a mierne posilňovanie zelenej bankovky. EURUSD by sa tak mohol dostať k testovaniu úrovne 1,4310/00 s potenciálom k 1,4250/40 EURUSD. Výraznejší prielom nadol sa nedá očakávať po včerajšej konferencii ECB, ktorá bola mierne naklonená podpore EURa. Jediným rizikom by mohli byť prípadné revízie modelu pri dátach Nonfarm Payrolls, kde by US ekonomika od januára mohla stratiť podľa odhadov takmer pol milióna pracovných miest. I tu sa však objavujú názory, že revízie sa odložia až do budúceho roka, kedy budú pracovné dáta pozitívnejšie a negatívny efekt revízie tak bude výrazne tlmený. 

Ak však trh práce prinesie menší pokles môžeme očakávať erupciu akciových trhov a EURUSD sa opäť postaví k prielomu tohtoročných maxím na úrovni 1,4440/50 s potenciálom k 1,45 EURUSD. K výraznejšiemu narušeniu rastového trendu na páre EURUSD by nemalo prísť a trh naznačuje snahu o atakovanie decembrových maxím na úrovni 1,4710/30 EURUSD, jedine zmena výhľadu akciových trhov a nárast rizikovej averzie by boli dôvodom pre pokles páru pod úroveň 1,42. Pokiaľ však ostanú menové politiky ECB a FEDu na nezmenených úrovniach očakávať výraznejšiu zmenu trendu je skôr nereálne.

GBPUSD bude dnes tiež plne v réžii čakania na dáta US pracovného trhu a ich dopadu na akciové trhy, prípadné pozitívne dáta budú podporovať pokles rizikovej averzie a pár by mohol naznačiť snahy o návrat nad úroveň 1,68 (rezistenciu vidíme na úrovni 1,68802/1,69 GBPUSD). Po včerajšom šoku od BoE budú však investori pri nákupe GBPUSD výraznejšie opatrnejší, čo pri negatívnych dátach US ekonomiky otvára výraznejší priestor nadol k minimám na 1,6580/60 GBPUSD.

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com