Býčia únava trhov?

Akciové trhy na Wall Street včera uzatvorili v miernych stratách a to aj napriek tomu, že štartovali s pomerne dobrými fundamentmi. Investori ale nemali náladu púšťať sa do nových nákupov pred piatkovými výsledkami non-farm payrolls a tak sme mohli vidieť ďalšie výbery ziskov. Nakoniec sa k poklesu pridal aj finančný sektor, ktorý predtým rástol päť dní v rade. Najstratovejším sektorom bolo ale zdravotníctvo po tom, čo JP Morgan znížil rating pre dve veľké spoločnosti z tohto segmentu. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 -0,27%/9256, SP500 -0,56%/997, Nasdaq Composite -1,00%/1973. Dnešný  Nikkei 225 +0,23%/10421.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Po silnej rely, ktorú sme mohli vidieť z júlových miním, investori už dva dni váhajú s ďalším postupom akcií. Ich nerozhodnosť  je odôvodnená očakávaním dnešných kľúčových výsledkov z pracovného trhu ako aj obavou, či nárast akcií nebol prisilný vzhľadom na to, v akom stave je ekonomika. Očakáva sa síce, že ekonomický rast bude už v tomto kvartáli kladný, no na akciové trhy stále striehne množstvo problémov. Obnova ekonomiky totiž s najväčšou pravdepodobnosťou bude veľmi slabá a prípadný rast bude len veľmi podpriemerný. Nutnosť znižovať svoj dlh bude veľkým balvanom v ceste napred, rovnako aj to, že ekonomika pracovala pred krízou s obrovským množstvom dlhu, za podpory slabého dolára a s pomocou obrovského boomu na finančných trhoch. Kríza prerušila tento kolobeh a značná časť stratených pracovných miest sa už neobnoví. Globalizácia spôsobí, že miesta prejdú do iných častí sveta a snaha firiem o znižovanie nákladov rovnako bude obmedzovať celkovú mieru zamestnanosti. Preto si budeme musieť zvykať na dlhodobo vysokú mieru nezamestnanosti, ktorá bude následne ovplyvňovať aj spotrebiteľské výdavky. Ostatné krajiny, hlavne emerging markets jasne toto spomalenie pocítia, kedy ich hlavný odberateľ, US, privrie svoje brány pre tovary z týchto krajín. Domáci dopyt je v týchto krajinách zatiaľ slabý a bude mať problémy vyrovnať pokles exportu, no z dlhodobého horizontu by mal rásť a byť oporou pre tieto ekonomiky. Vo veľkej miere pomáhajú týmto krajinám hlavne zahraničné zdroje. Najväčšie centrálne banky sveta totiž znížili úrokové sadzby takmer na nulu a naliali na trh neskutočné objemy likvidity, ktorá hľadá čo najlepšie uplatnenie. Centrálne banky síce chcú, aby tieto zdroje putovali hlavne domácim firmám a spotrebiteľom, no klient, ktorý je zadlžený takmer po uši, nie je príliš vhodným beneficientom. Zato pôžička rentabilnej čínskej alebo indickej spoločnosti je oveľa atraktívnejšia. ECB, FED, BoE a BoJ sa tak “zložia“ na obnovu emerging markets. V tejto oblasti je ale potrebné upozorniť, že prudké nárasty akciových trhov by mohli byť tiež bublinou a ich kolapsy by mali ďalšie spomaľovacie účinky na globálny rast.

• Ešte pred otvorením včerajšej akciovej seansy vyzerala nálada trhu pozitívne. Prvotnú oporu poskytli pozitívne prijaté, aj keď slabšie výsledky európskych spoločností Commerzbank, Unilever a Deutsche Telecom. Na tie následne nadviazali pozitívne analytické vyjadrenia na adresu finančného sektora, kedy JP Morgan získal nákupný rating od Deutsche Bank a American Express zas od Citigroup. Okrem toho banka Morgan Stanley oznámila vyplatenie zdrojov z plánu TARP. Makroekonomický kalendár ponúkol výsledky týždenných žiadostí, ktoré skončili zmiešane a okrem toho US maloobchodní predajcovia ponúkli výsledky porovnateľných tržieb za júl, ktoré skončili vo väčšine prípadov horšie než očakávania, no hlavní predajcovia zverejnili skôr lepšie výsledky a zároveň aj zvýšili odhady ziskov resp. príjmov. Pripomíname ale, že maloobchodní predajcovia celkovo zaznamenali najhoršiu úroveň prepadu tržieb od januára. Investori tak mali celkom pozitívne naladenie, no hneď v prvých minútach seansy akcie prudko prepadli a pokračovali v klesajúcom tóne po celý deň.

• Analytici JP Morgan totiž znížili rating pre najväčšiu biotechnologickú spoločnosť Amgen ako aj poskytovateľa riadenej zdravotnej starostlivosti Cigna. Táto správa tlačila výrazne nadol akcie farmaceutických spoločností a vplývala aj na index Nasdaq. Biotechnologické spoločnosti sú totiž kótované na tomto trhu. Zároveň, finančný sektor nedokázal využiť získané pozitívne impulzy a po piatich dňoch ziskov včera ukončil obchodovanie v strate 0,7%.

• Aj napriek dvom stratovým seansám v rade za sebou je index SP500 od začiatku týždňa v zisku 1%. Pokiaľ akcie po dnešnom výsledku NFP neprídu o tieto zisky, zaznamenal by akciový trh štvrtý týždenný zisk v rade za sebou.

Index Dow Jones ostáva na dennom grafe stále bez výraznejšej zmeny, no počas včerajšej seansy sme po dlhej dobe videli situáciu, kedy v závere seansy nedokázali akcie výraznejšie postúpiť vyššie a zatvoriť bližšie pri otváracích úrovniach. Tento vývoj môže poukazovať na silnejúcu pozíciu medveďov. Suportom je zatiaľ hladina 9 200 bodov pred hladinou 9 100 bodov a hladinou 9 000 bodov. Rastový scenár zatiaľ nebol narušený, no z technického hľadiska je niekoľko signálov, ktoré poukazujú na možnosť silnejšej korekcie.

Jeden z takýchto signálov je vývoj pri indexe SP500, kde môžeme vidieť vytváranie obratovej formácie rastúci klin. Včera zatvoril trh len mierne pod spodnou líniou formácie, no silnejší prielom pod ňu by technický obraz skomplikoval. Preto je potrebné zachovať zvýšenú opatrnosť.

Hlavnou udalosťou dnešného dňa sú výsledky z pracovného trhu. Očakáva sa, že ekonomika stratila za mesiac júl 325 tis. pracovných miest po predchádzajúcom poklese zamestnanosti o 467 tis. Celková miera nezamestnanosti sa očakáva na úrovni 9,6%, teda s miernym prírastkom oproti júnovej hodnote 9,5%. Stále ale ide o 26-ročné maximá. Spolu so započítaním odhadu júlového výsledku stratila ekonomika od začiatku recesie 6,8 mil. pracovných miest. Včera ale výrazne znížili odhady počtu stranených pracovných miest analytici Goldman Sachs aj Deutsche Bank Securities. Ich odhady boli revidované na 250 tis. resp. 150 tis. z 300 tis. resp. 325 tis. a patria medzi najoptimistickejšie z prieskumu analytikov uskutočneného agentúrou Bloomberg. Na jednej strane je tak možnosť, že výsledky skončia lepšie než očakávania, no na druhej strane je možnosť, že revízie štatistického modelu death/birth, ktoré sa robia každých 6 mesiacov, dnes výrazne zvýšia počet stratených pracovných miest od začiatku recesie. Komentátor televíznej stanice CNBC včera povedal, že revízie by mohli zvýšiť rozsah stratu zamestnanosti o 0,5-1 mil. miest. Podľa zdrojov blízkych úradu pre štatistiku práce by ale mohli byť revízie odložené o ďalších 6 mesiacov, teda na február. Vláda sa tak opäť chystá na manipuláciu trhu, kedy sa investori dozvedia až so značným oneskorením, že pracovný trh na tom bol oveľa horšie. Januárový údaj totiž len s malou pravdepodobnosťou skončí tak zle, ako výsledok z januára tohto roka, kedy ekonomika stratila 741 tis. pracovných miest, najviac od roku 1949. Argumenty vlády tak budú, že pracovný trh na tom bol oveľa horšie, no teraz sa situácia výrazne zlepšila a smrdí to tak trochu manipuláciou trhu a odkladaním horších správ na neskôr.

Korporátny kalendár včera ponúkol lepšie výsledky technologickej spoločnosti NVIDIA, no sklamal hypotekárny gigant Fannie Mae. Dnes zverejňuje výsledky bývalá najväčšia poisťovňa sveta, AIG. Pri nej sa očakáva dosiahnutie zisku na akciu po sérii šiestich strát v rade za sebou. Lepšie výsledky spoločnosti Radian Group, konkurenta spoločnosti v oblasti poisťovania cenných papierov podporujú očakávania, že firma by mohla zve