Potápajúce sa komodity

Na komoditných trhoch v piatok zavládol pesimizmus. Jednou z hlavných príčin boli dáta spotrebiteľskej dôvery Michiganskej univerzity. Horšie výsledky priniesli na trhy sklamanie, ktoré vyústilo v silnú medvediu náladu. Prudké výpredaje tak na akciových, ako aj komoditných trhoch stiahli ceny poriadne nadol.

Energie výrazne prepadli, stiahli aj iné komodity

Na trhu s komoditami si to výrazne odniesla ropa. Tá v piatok poklesla (septembrový futures kontrakt CLU9) o 3,01 USD za barel a prepadla pod úroveň 70,00 USD za barel, keď obchodovanie nakoniec uzatvárala na úrovni 67,51 USD za barel. Za výrazným prepadom podľa nášho názoru stoja najmä obavy investorov z plánovaných zmien v regulácii trhov. K prudkému prepadu ceny zároveň napomohol aj posilňujúci americký dolár, ktorého posun na vyššie úrovne súvisel najmä s oslabujúcimi americkými akciovými indexmi.

Výrazným prepadom ceny ropy sa začal napĺňať náš medvedí výhľad. Korekcia, ktorú očakávame by podľa nášho odhadu mala byť podstatne výraznejšia. Ropa by dokonca mohla dosiahnuť úrovne blízke 55 USD za barel, možno aj nižšie. Všetko však bude záležať najmä od toho, v akom rozsahu budú prijaté zmeny v regulácii. V najbližších týždňoch je však podľa nášho názoru rast ceny výrazne limitovaný a teda očakávame skôr pretrvávajúcu výpredajnú náladu na trhu s ropou.

To, že nad cenami energií sa zmráka potvrdil aj zemný plyn. Ten bol počas minulého týždňa najhorším článkom celého komoditného trhu. Počas týždňa si pripísal na svoje konto stratu približne 12% a k piatku zaznamenal už 7. deň poklesu v rade. Od štvrtka (6.augusta) poklesla cena zemného plynu dokonca o viac ako 20%.

Za výrazným prepadom ceny sa podľa nášho názoru skrýva najmä masívne uzatváranie pozícií najväčšieho ETF fondu snažiaceho sa o kopírovanie trhovej ceny zemného plynu na svete, fondu UNG (United States Natural Gas). Obrovské rozmery fondu a blížiace sa rozhodnutie týkajúce sa plánovaných zmien regulácie vedie podľa nášho názoru manažérov fondu k znižovaniu expozície vo futures kontraktoch, s ktorými sa obchoduje v USA. O tom, že tomu v skutočnosti tak môže byť, nás presvedčili aj tvrdenia predstaviteľov fondu zo stredy, ktorí na túto skutočnosť upozornili. Plánované zavedenie pozičných limitov by znamenalo podstatné zníženie angažovanosti fondu na trhu s futures kontraktmi. Pred silným dopadom, ktoré by mohlo so sebou rozhodnutie priniesť, sa tak fond predbežne snaží klientov ubrániť a pozície tak s najväčšou pravdepodobnosťou postupne uzatvárala. Cenu zemného plynu tak podľa nášho názoru výrazne tlačí nadol najmä gigant UNG – komoditný ETF fond United States Natural Gas.

Ďalšou príčinou prepadu ceny zemného plynu sú aj vysoké zásoby zemného plynu v USA a pomaly sa obnovujúci dopyt na celom svete. Zásoby v USA sú aktuálne približne o 23% nad 5-ročným priemerom, čo je alarmujúcim číslom. Tohtoročnú zimnú sezónu by navyše USA mohlo začínať s rekordne vysokými zásobami, čo je pochopiteľne silným medvedím signálom. Vysoký stav zásob a pomaly sa obnovujúci dopyt sú teda ďalšími hlavnými príčinami toho, prečo zemný plyn sa nachádza na tak nízkych cenových úrovniach.

Energie tak počas minulého týždňa opäť ukázali, že vývoj ich cien v súčasnosti je nevyspytateľný. Hoci ropa od začiatku týždňa naznačovala, že jej cena sa stabilizovala, piatok túto skutočnosť úplne vyvrátil. Už počas týždňa sme upozorňovali na to, že obchodovanie v úzkom pásme, cca 70 – 72 USD za barel v prípade kontraktu CLU9 nie je podľa nášho názoru prestávkou pred ďalším posunom k vyšším cenovým úrovniam, ale naopak môže znamenať prudký prepad. Obavy, že ďalší prudký prepad (možno až 20 – 30%) nás pri cenách energií možno ešte len čaká, súvisí podľa nášho názoru najmä s plánovanými zmenami regulácie. Pri rope navyše treba podotknúť, že rast ceny (od marca posilnila o viac ako 100%, keď narástla cena z približne 32 USD na takmer 74 USD za barel) bol podľa nášho názoru neopodstatnene prehnaný (pomaly sa obnovujúci dopyt, vysoké zásoby) a teda priestor pre pokles vidíme vyšší práve pri rope.

Poklesli aj ceny poľnohospodárskych plodín

Poklesu sa nevyhli ani poľnohospodárske plodiny. Hoci kukurica zaznamenala v minulom týždni iba mierny pokles (približne 1,5%), sójové bôby prepadli o 4%. Kľúčové dáta US ministerstva poľnohospodárstva priniesli v stredu na trh s poľnohospodárskymi plodinami medvedie dáta, keď v správe o poľnohospodárskej úrode sa hovorilo o veľmi dobrej tohtoročnej úrode. Tieto dáta stiahli nadol najmä cenu sójových bôbov, keďže tá počas predchádzajúcich týždňov výraznejšie posilňovala. Kukurica na rozdiel od sójových bôbov v podstate za posledný mesiac výraznejšie nezískala a ani nestratila, a teda jej pozícia (zotrvanie na nižších cenových úrovniach) bránila výraznejšiemu poklesu.
Na trhu s poľnohospodárskymi plodinami však aktuálne aj naďalej pretrváva medvedia nálada a to najmä z dôvodu posilňujúceho amerického dolára. Pod výraznejší pokles ceny sójových bôbov sa podľa nášho názoru zároveň podpisuje aj sezónnosť a nižší záujem Číny o túto komoditu v tomto časovom období. Čínske ministerstvo obchodu oznámilo pre tento mesiac výrazne nižší záujem o sójové bôby.

Cenné kovy sú aj naďalej istotou

Piatkovému výpredaju sa nevyhli ani cenné kovy. Zlato stiahol nadol najmä posilňujúci americký dolár. Poklesu nezabránili ani dáta CPI (index spotrebiteľských cien) z USA. Podľa nich bola inflácia v júli najnižšia za posledných takmer 60 rokov (od januára 1950), čo obavy z inflácie výrazne znižuje. Rast ceny zlata je teda značne limitovaný. Práve z tohto dôvodu očakávame v najbližších dňoch obchodovanie v úzkom pásme. Dopyt po zlate ostáva aj naďalej veľmi výrazný a to s končiacou sa výsledkovou sezónou bude podľa nášho názoru kľúčovým faktorom, ktorý bude brániť výraznejšiemu poklesu ceny na nižšie cenové úrovne.

Podobne ako aj zlatu, ani striebru sa v piatok nedarilo. Septembrový futures kontrakt SIU9 poklesol o 1,77% a zaknihoval tak neúspešný obchodný deň pre cenné kovy.

Cenné kovy však na rozdiel od energií počas minulého týždňa nestratili. Zlato už druhý týždeň uzatváralo približne na tej istej úrovni okolo 948 USD za trojskú uncu a striebro posilnilo počas týždňa o približne 0,1%. Stabilita, ktorú cenné kovy počas doby neistoty poskytujú sa tak ukazuje ako veľká pravda...

Priemyselné kovy opäť víťazom

Aj počas minulého týždňa sa najviac darilo priemyselným kovom. Posilnenie zaznamenala meď (cena narástla o približne 1,1%). Hoci piatok pre priemyselné kovy nebol dňom ziskov (aj tie oslabili s prepadávajúcimi trhmi), na pripísanie zisku počas uplynulého týždňa to stačilo. Americká banka Goldman Sachs v piatok navyše zvýšila očakávania ceny medi a teda v najbližších mesiacoch s obnovujúcou sa ekonomikou by mohol prudký rast cien priemyselných kovov pokračovať. Zároveň Vás však upozorňujeme, že riziko vidíme najmä s pomaly sa vytrácajúcimi účinkami stimulačných balíkov. Korekcia na trhu s priemyselnými kovmi, ku ktorej by mohlo v najbližších týždňoch prísť, by teda prekvapením byť nemala, keďže pod prudkým rastom cien priemyselných komodít sa podpísali stimuly typu „šrotovné“, výstavba železníc v Čin