Akcie rastú, zisky nie

Nepriaznivé septembrové počasie pre akciové trhy pokračovalo aj včera, kedy investori ani po silnom utorňajšom prepade nemali chuť púšťať sa do nových nákupov. Pokles opäť viedol finančný sektor, no včerajší tok informácii bol pomerne obmedzený. Jedinými informáciami bol výsledok ADP zamestnanosti, ktorý skončil horšie než očakávania a zápisnica FOMC, ktorá zobrazila stále veľmi slabú ekonomiku, ktorá je síce z najhoršieho vonku, no má pred sebou stále zložitú cestu. Pokles akcií ale korigoval nárast cien komodít. Včerajší akciový kokteil: DJIA30 -0,32%/9280, SP500 -0,33%/994, Nasdaq Composite -0,09%/1967. Dnešný Nikkei 225 -0,6%/10214.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Utorňajší prepad zanechal v investoroch nie veľmi pozitívne pocity a tak radšej svoje odhodlanie nakupovať akcie odložili. Na druhú stranu, ani medvede sa  neukázali v plnej sile. Celkovo  bola aktivita obmedzená a po takmer celú seansu sa akcie obchodovali v úzkom pásme, no pri závere seansy mierne rozšírili svoje straty. Pre akciový index SP500 ide o štvrtú stratu v rade za sebou, čo je najdlhšia séria poklesov od mája.

• Aj keď akcie dostali niekoľko horších makrozverejnení o stave US ekonomiky, neboli tieto údaje prioritnými faktormi pre prepad US titulov. Skôr akcie konsolidovali včerajší pokles pri nižšom objeme. Zo včerajších údajov zaujali výsledky ADP zamestnanosti, sledujúce stratu pracovných miest v súkromnom sektor, ktorá skončila s vyšším než očakávaným prepadom a zaznamenala len mierne zlepšenie oproti júlovému údaju. Nakoľko je v poslednej dobe indikátor pomerne nízko korelovaný s výsledkami non-farm payrolls, trh v podstate tieto správy ignoroval. Podľa štatistík Deutsche Bank je totiž ADP podobne silný (resp. slabý) indikátor možného výsledku NFP akým sú aj týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Aj keď ADP nedokáže odhadnúť výsledok NFP, stále v istej miere platí, že ak skončí APD horšie než konsenzus, pravdepodobne horšie než konsenzus skončia aj oficiálne dáta o zmene zamestnanosti. Druhým indikátorom boli továrenské objednávky, ktoré skončili s nižším než očakávaným prírastkom. Tento nárast bol ale vyvolaný hlavne objednávkami lietadiel, ktoré ale majú  značnú volatilitu. Včerajšie makrodáta tak upozornili na to, že ekonomika sa síce dostala z depresie po kolapse Lehman Brothers, no stále sa musí vyrovnať s recesiou.

• Podobný názor mali aj členovia FEDu, ktorých vyjadrenia si včera trh vypočul cez zápisnicu z augustového zasadnutia FOMC. V nej členovia vyjadrili obavu o pokračujúcu slabosť pracovného trhu a o jeho negatívny dopad na ekonomický rast cez príjmy a následne spotrebiteľské výdavky. Očakávajú, že sa ekonomická aktivita sa v roku 2010 zlepší, no o tom, o koľko to bude, prebiehala medzi členmi značná diskusia. Fiškálne stimuly dokázali ekonomiku nateraz zastabilizovať, no to, či dokáže jazdiť aj bez pomocných fiškálnych a monetárnych koliesok, je zatiaľ stále neisté.

• Akcie na tieto správy príliš nereagovali a pokračovali v pohyboch v úzkom pásme, no značný rast sme mohli vidieť pri komoditách, kedy cena zlata dosiahla 3-mesačné maximá. Ropa sa k tomuto nárastu pridala a korigovala svoje predchádzajúce prepady. Nárast komodít prial segmentu základných materiálov a energií, ktoré ako jediné skončili so ziskom. Najmenej sa darilo finančnému sektoru, ktorý pokračuje v poklese vzhľadom na silné prírastky za august ako aj počas celej rely z marcových miním.

• Je zaujímavé, že rely akciového indexu SP500 dosiahla od marca až 52% a to aj napriek tomu, že konsenzy zisku pre aktuálne obdobie stále klesajú. Podľa posledných údajov skončil kvartálny zisk SP500 za 2Q na 13,94 USD. Na konci 2Q bol tento konsenzus na 14,15 USD, na konci marca dokonca na 14,84 USD a na konci roka 2008 až na 19,92 USD. Je tak zaujímavé zistiť, že akcie sú na úrovni z októbra 2008, no zisky akcií za 2Q skončili o viac ako 30% nižšie než sa očakávalo na konci minulého roka. A ako sú na tom zisky  pre 3Q? Operačný zisk na SP500 sa očakáva na úrovni 14,57 USD. Na konci júna bol tento konsenzus na 15,05 USD, 30. marca až na 16,68 USD a na konci roka 2008 dokonca až na úrovni 21,11 USD. Ak si to rozmeníme na drobné, akciový index SP500 vzrástol o viac ako 10% od začiatku roka, aj keď sa konsenzus zisku pre zisky pre 3Q poklesli o takmer 45%. Čo teda tlačí akcie vyššie? Sú to očakávania. Trh stále pracuje s tým, že počas roka 2010 dosiahne až 7 z 10 segmentov akciového indexu SP500 rekordné zisky. Tieto očakávania sa nám ale vzhľadom na prebiehajúci deleveraging domácností a úverovú kontrakciu prehnané a preto vidíme priestor pre pokles akcií.

Index Dow Jones včera poklesol po štvrtý deň v rade za sebou, no včerajší pokles bol pomerne mierny a bez silnejšieho nárastu objemu. Zatiaľ stále ponechávame výhľad medvedí, aj keď po štyroch dňoch poklesov nemôžeme vylúčiť korekciu. Stále ostáva hlavný support na úrovni augustových miním 9 140 bodov spolu so spodnou líniou formácie rastúceho klinu na 9 000 bodov.

Ku kľúčovému suportu v podobe spodnej línie formácie rastového klinu sa včera priblížil index SP500, no dnes by mohla byť táto línia otestovaná. Pre časť obchodníkov, ktorí špekulujú na rast, ponúka táto úroveň príležitosť pre nové dlhé pozície, no na druhú stranu, ak dnes medvede prelomia túto hladinu, otvára sa priestor k ďalší silným prepadom. Preto by dnešný deň mohol rozhodnúť o smere akcií pre najbližšie dni. Support 990 pred 980.

Hlavným makroúdajom dneška je výsledok ISM nevýrobného sektora za august, ktorý sa očakáva s ďalším zlepšením. Ostáva síce v pásme kontrakcie na rozdiel od ISM výrobného sektora, no zlepšenie k hladine 50 by bolo určite vítané. Zároveň dnes očakávame aj zverejnenie výsledku týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, kde sa očakáva pokles nových aj pokračujúcich žiadostí. Akciový trh dnes neponúka žiadne kľúčové zverejnenia, no maloobchodní predajcovia dnes ponúknu porovnateľné tržby za august. Ak tie skončia horšie než očakávania, bude to signál, že šrotovné opäť ukradlo ostatným predajcom zákazníkov a teda aj tržby. Dôležité bude aj správanie cien komodít, ktoré si aktuálne pripisujú silné zisky. Ich schladenie ako aj rozšírenie by mohlo priniesť dnešné rozhodnutie ECB o úrokových sadzbách.

Futures na Dow Jones sa včera pohybovali v rámci úzkeho pásma, kedy po silnom predchádzajúcom prepade ani jeden z táborov nedokázal akcie potlačiť jedným alebo druhým smerom. Vzhľadom na to, že sa spotový index SP500 približuje ku kľúčovej supportnej línii, mohli by sme dnes vidieť nákupy od tejto úrovne. Na druhú stranu, jej prelomenie by určite prinútilo aj ďalších investorov, aby vstupovali do krátkych pozícii. Dôležité bude, či sa obchodníci budú chcieť pustiť do výpredajov pred zajtrajšími výsledkami z pracovného trhu. Zajtra bude pravdepodobne likvidita na trhu nižšia kvôli pondelkovému voľnu, takže hlavná aktivita by sa mohla dostaviť už dnes.

V prípade prelomenia kľúčového supportu pri indexe SP500 by sa pre futures na Dow Jones otváral priestor k hladine 9 100 bodov, prípadné odhodlanie nakupovať akcie po štyroch dňoch prepadov by otváralo priestor k hladine 9 400/40 bodov.

Autor: Ján Beňák, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com