Finančná obezita...

Za posledných desať dní sledujeme mierne zmeny na finančných trhoch v podobe poklesu akciových trhov, oživenia dopytu po USD aktívach. Dôvod musíme hľadať v minulotýždňovom rozhodnutí FOMC, kedy FED oznámil zastavenie (obmedzenie) svojich programov pre dopĺňanie USD likvidity na finančnom a medzibankovom trhu. Rozhodnutie, ktoré v tej chvíli naznačilo  pre niektorých možnosť sprísnenia menovej politiky FEDu, sa po čase rysuje v iných farbách. Veľa napovedal pondelkový 12-mesačný refinančný tender ECB, ktorá opätovne ponúkala na trh finančné prostriedky pri úrokovej sadzbe 1%. Dopyt po „lacných“ zdrojoch na úrovni 75,2 mld. EUR je iba slabá časť z júnového dopytu na úrovni 442 mld. EUR.

Budúci rok nebude rokom obratu...

Tieto dve udalosti posledných dvoch týždňov naznačujú dôvody aktuálnej zmeny pohybu aktív na finančných trhoch. Finančný trh je preplnený lacnou likviditou od centrálnych bánk a nedokáže už viac vstrebávať finančné prostriedky. Finančné inštitúcie vzhľadom k pretrvávajúcemu neistému výhľadu ekonomického rastu (drvivá väčšina komentárov naznačuje, že rok 2010 nemusí byť rokom obratu) nemajú možnosti pre investovanie nadbytočnej likvidity. Na trhu tak vzniká finančná obezita z nadmerného tlačenia peňazí, ktorá však nekonči na úverových linkách ale na bankových bilanciách. Centrálne banky tak musia hľadať iný spôsob podpory úverového trhu ako cez nalievanie likvidity, pretože problém už nie je na strane bánk, ale neochote spotrebiteľov zadlžovať sa pri neistom výhľade budúceho ekonomického rastu. Všetky posledné komentáre popredných čelných predstaviteľov menového a politického života nasvedčujú, že rok 2010 nebude tým bodom obratu, na ktorý všetci čakajú. Postupne presúvajú svoje pozitívnejšie očakávania až do roku 2011, čo je veľmi negatívne pre vývoj globálnej ekonomiky. Názory, že exitové stratégie (stiahnutie fiškálnych a finančných z trhu a ekonomiky) sa budú prijímať až v roku 2011 nasvedčujú o pokračujúcom zadlžovaní jednotlivých vlád a nárastu deficitov verejných financií. Toto nie je práve najlepší výhľad pre budúcnosť ekonomiky, pretože čoraz vyššie zadlženie jednotlivých krajín môže časom prerásť do nárastu daňového zaťaženia (potreba splácať dlhy), čo bude determinovať ekonomický rast (včerajší komentár bývalého prezidenta FEDU Greenspana).

ECB začína prekážať silné EURo...

Rast rizikovej averzie cez pokles akciových trhov (DJIA -2,09%, SP -2,58%, Nasdaq -3,06%) ako dôsledok negatívnejších výsledkov US ekonomiky (nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti a ISM sektora výroby) tak podporujú včerajší výpredaj EURUSD k úrovni 1,45. Veľa rozruchu včera prinieslo i vyjadrenie prezidenta ECB Tricheta „neopodstatnená volatilita FX kurzov je riziková pre stabilizáciu ekonomiky“. Toto vyjadrenie pred víkendovým zasadnutím G-7 naznačuje možnosť silnejšej ústnej  intervencie v prospech zelenej bankovky. Najvýraznejšie sa zatiaľ ohradila voči oslabovaniu USD japonská strana, ktorá ústami svojho ministra financií nevylúčila intervencia na FX trhu v záujme národných potrieb (japonská ekonomika je založená na exporte a extrémne silný JPY je výrazným bremenom ekonomického rastu). Ale tí, ktorí riadia menovú politiku USD, zatiaľ nechcú o silnejšom USD ani počuť. Negatívny stav US ekonomiky   a neistý výhľad bude podporovať udržiavanie slabých úrovní USD po dlhšie obdobie. Ak si zoberieme do úvahy i vyhlásenie prezidenta USD Obamu „zabudnite na otvorenú náruč USA“ o potrebe transformácie US ekonomiky z importne orientovanej na exportnú, tak slabý USD má veľmi silnú podporu v USA.

„Mr. Strong USD“ už nie je hitom v USA....

Kdeže sú „hudobné songy“ bývalého ministra financií USD H. Paulsona, ktorý začínal svoje vystúpenia slovami „silný USD je v národnom záujme USD“. Od nástupu obamovej administratívy sa prívlastok „strong USD“ nehodí do koncepcie budúceho výhľadu US ekonomiky. Najkrajšie to povedal člen FEDu Fisher „ oslabovanie USD sa určite raz zastaví, kedy však je ťažko povedať, ale zabudnite na  úroveň 0,80 EURUSD (poznámky historické minimum)“. Neochotu meniť aktuálnu agresívnu menovú politiku FEDu potvrdzuje všetky komentáre členov FEDU, ktorí sa skôr obávajú deflačných rizík a vysokej nezamestnanosti ako inflačných hrozieb.

USA sú možnou hrozbou pre globálnu ekonomiku...

Práve americká „samoľúbosť“  a potreba riešiť si vlastné záujmy cez znehodnocovanie USD môže stáť globálnu ekonomiku neustále predlžovanie finančnej krízy. Prezident Svetovej banky Zoellick tvrdo kritizuje US ekonomickú politiku a menovú politiku FEDu, ktorá ohrozuje globálnu stabilitu. Navrhuje polarizáciu finančných síl v prospech čínskej ekonomiky a čínskeho juanu. To, že zelená bankovka napriek tomu, že tvorí takmer 2/3 devízových rezerv je stále pod silným tlakom potvrdzujú i štatistiky MMF (medzinárodného menového fondu). Podiel USD aktív v devízových rezervách za 2Q 2009 dosiahol najnižšiu úroveň z a posledných 10 rokov, na druhej strane podiel EURo aktív dosiahlo svoje historické maximá. I včerajšie projekcie ekonomického rastu MMF pre roky 2009/10 naznačuje, že ekonomická aktivita sa presmerováva na ázijský kontinent ( projekcie pre rok 2010 pre Čínu 9 Y/Y, Indiu 6,4%) môžu vyspelé krajiny (USA 1,5% Y/Y, Japonsko 1,7% Y/Y, EU 0,3% Y/Y, UK 0,9% y/Y) iba závidieť. Posledné závery zo zasadnutia G-20 jednoznačne potvrdzujú narastanie ekonomickej, finančnej a politickej sily rýchlo sa rozvíjajúcich ekonomík.

Trh práce a jeho kolorit....

Dnešný deň je o dátach pracovného trhu z USA v podobe Nonfarm Payrolls (Tvorba pracovných miest) a US nezamestnanosti. Za posledných osem mesiacov sledujeme postupný pokles prepadu tvorby pracovných miest (augustové dáta na úrovni -216 tis.), ale negatívnejšie dáta stredajšej ADP zamestnanosti výrazne vystrašili trhové očakávania pre september (v pásme od -150 do -250 tis.). Trh má však jasno vo výhľade US nezamestnanosti, ktorá by mala stúpnuť z augustovej úrovne 9,7% na úroveň 9,8%. Žiadne iné fundamenty dnes nebudú môcť konkurovať dátam US trhu práce a budú iba dotvárať fundamentálny kolorit ( US podnikové objednávky, PPI – index výrobných cien z EU). Ak nezamestnanosť nezobrazí na displeji údaj začínajúci dvojciferne a  Nonfarm Payrols sa udržia nad úrovňou -250 tis. predpokladáme, že je v silách trhu ustáť nárast rizikovej averzie a zabrániť výraznejšiemu prepadu EURUSD pod úroveň 1,4450. Pozitívnejšie dáta z US pracovného trhu (nezmenená nezamestnanosť na úrovni 9,7% a tvorba pracovných miest nad úrovňou -200 tis.) naopak otvárajú priestor k úrovni 1,4610/20 EURUSD. Netreba však zabúdať na opatrnosť trhu pred víkendovým zasadnutím G-7, kde je hrozba ústnych intervencií v prospech USD.

Technický záblesk....

Z technického hľadiska ostávame v silnom dlhodobom rastovom trende, kde trendová línia od marcových miním prechádza úrovňou 1,44 EURUSD. Za kľúčovú intradennú úroveň považujeme 1,45 EURUSD, kde by mali byť nastavené silné nákupné objednávky a brániť tak prípadným záujmom o testovanie silnej suportnej bariéry na úrovni 1,44 EURUSD (jedine dvojciferné číslo US nezamestnanosti by mohlo mať tak psychologický efekt k snahe o prielom 1,4450 a ohrozeniu bariéry na úrovni 1,44 EURUSD). Rezis