Čierny Peter v rukách BoE....

Centrálne banky nesklamali

Aktuálny týždeň, ktorý je charakteristický prekrytím zasadnutí troch najsilnejších centrálnych bánk vo svete FEDu (Federálny rezervný systém USA), BoE (Bank of England) a ECB zatiaľ napĺňa svoje predpoklady. Netreba však zabúdať ani na utorkové ranné rozhodnutie o sadzbách RBA (Reserve Bank of Austalia). RBA pokračuje vo svojom úteku pred pelotónom ostatných centrálnych bánk a opätovne (druhýkrát po sebe) navŕšila úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na aktuálnu úroveň 3,5%. Je to prvá lastovička prinášajúcu „závan“ prísnejších menových politík v globálnej ekonomike.

Dlhodobo nízke sadzby vo FEDe

Trh však s napätím očakával včerajšie rozhodnutie o menovej politike FEDu prostredníctvom výsledku zasadnutia FOMC (výbor pre operácie na voľnom trhu vo FEDe). Zmena úrokov vo FEDe z historických miním sa neočakávala a skôr sa trh snažil zameriavať na výhľad úrokovej sadzby vo FEDe. FED opäť nesklamal a jeho komentáre „úrokovú sadzby ostanú po dlhšie obdobie na svojich minimách“ stáli za včerajším oslabením zelenej bankovky na kľúčových menových pároch (ERUUSD 1,4900/10, GBPUSD 1,6590/1,66). FED odôvodnil výhľad nízkych úrokových sadzieb rizikom budúceho ekonomického rastu napriek aktuálnemu pozitívnemu odrazu. Za najväčšiu hrozbu sa naďalej považuje trh práce, ktorý determinuje spotrebiteľské financie a úverový trh. Pri komentári o pokračujúcich minimálnych inflačných hrozbách sa tak podľa niektorých trhových názorov otvára potenciál ponechania sadzieb na historických minimách (0,00-0,25%) až do druhej polovice roka 2010.

Ukončenie kvantitatívneho uvoľňovania

Niečo však FED zmenil, na rozdiel od RBA si v žiadnom prípade pri stave americkej ekonomiky nemôže dovoliť navŕšiť sadzby, pretože by zahodil 11-mesačnú tvrdú prácu. Práve od decembra 2008 kedy FED znížil sadzby neočakávane do pásma 0,00-0,25% a po marcovom prijatí kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky FEDu (cez nákup finančných aktív z trhu) je jeho politika zameraná na držanie nízkych úrokových sadzieb ako kľúča pre obnovu US ekonomiky. Tá zmena prišla pri výhľade kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky. Minulý týždeň FED oficiálne ukončil program nákupu USD dlhopisov z trhu v objeme 300 mld. USD, včera zároveň oznámil koniec ďalších dvoch programov do konca marca 2010. Tvrdo kritizovaná menová politika kvantitatívneho uvoľňovania vo FEDe má tak potenciálny koniec. FED včera priznal, že je pripravený skresávať nákup aktív z trhu pri svojich ostávajúcich dvoch programoch. Jasne sa vyjadril, že nevyužije celkový potenciál pri nákupe agentúrneho dlhu (od Fannie Mae a Freddie Mac) a zároveň naznačil možnosť skresania objemu (aktuálne 1,3 bil. USD) pri nákupe cenných papierov krytých hypotekárnymi úvermi (MBS).

Ide o prvý náznak ukončenia agresívnej uvoľnenej menovej politiky FEDu, čo by naznačovalo možnosť nasledujúceho navršovania sadzieb. Ak teda FED ukončí oficiálne nákup aktív v marci 2010, tak navršovanie sadzieb v priebehu 3Q 2010 vyzerá ako reálne alternatíva. A práve vychladenie akciových hláv, ktoré v prvom momente reagovali na silnú podporu komodít (oslabenie USD po výroku o dlhodobo nízkej sadzbe FEDu), viedlo k návratu EURUSD k úrovni 1,4820/10 počas dnešného rána.

Európske menové giganty na scéne

Menový kolotoč  dnes nekončí a na scénu prichádzajú európske menové giganty. Začneme ECB, ktorá by mala naďalej pokračovať  vo svojom neutrálnom výhľade (ponechanie sadzieb na úrovni 1%), kľúčom však bude možné potvrdenie názorov o ukončení dlhodobých refinančných tendrov v ECB a zlepšenia výhľad ekonomického rastu. Omnoho dôležitejšie bude zasadnutie menového výboru BoE, ktorý by mal síce ponechať sadzby na historických minimách 0,5%, ale kľúčom bude program nákupu GBP dlhopisov v BoE.

BoE je tlačená k múru

Po katastrofálnych dátach ostrovnej ekonomiky za 3Q, trh začal započítavať ďalšie navršovanie objemu pre nákup GBP dlhopisov (aktuálny je v objeme 175 mld. GBP) o ďalších 50 mld. GBP. Žalostný stav UK ekonomiky dokumentuje i pondelková vládna záchranná akcia Royal Bank of Scotland. BoE ako jediná centrálna banka už raz pristúpila k navŕšeniu svojho programu pre nákup aktív z trhu (september o 50 mld. GBP), ďalší takýto krok by bol vnímaný opäť veľmi negatívne a GBP by sa dostala pod tlak (GBPUSD by tak smeroval k pásmu 1,63/1,6250). Guvernér BoE M.King sa netají svojim pozitívnym postojom k slabej mene, ktorá by mala podporiť obnovu UK ekonomiky a navŕšenie programu pre nákup dlhopisov by podporoval oslabovanie ostrovnej meny.

Fundamentálna mozaika

Okrem európskych menových autorít fundamentálny kalendár prináša dáta maloobchodných tržieb z Eurozóny, ktoré by mali naznačiť stav financií európskych spotrebiteľov. Ďalšie negatívne dáta spotrebiteľských výdajov by bola ľadová sprcha pre európsku spoločnú menu (tlak pod 1,48 EURUSD). Posledné dáta dnešného dňa budú z USA v podobe pravidelných výsledkov US pracovného trhu – nové a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Po včerajších výsledkoch ADP zamestnanosti v súkromnom sektore a poklesu zložky zamestnanosti v silných dátach ISM (index nákupných manažérov) sektora služieb sa trh skôr zameria na možné riziko piatkových výsledkov US nezamestnanosti (hrozí prvý dvojciferný výsledok po 26-tich rokoch) a tvorby pracovných miest v USA – Nonfarm Payrolls (očakáva sa 22. pokles po sebe).

Technické okienko

Technický výhľad stále na EURUSD preferuje pokračovanie rastového trendu a pár si za posledné dve obchodné seansy dal dostatok námahy aby sa vzdialil od rizikovej suportnej bariéry pri úrovni 1,46 EURUSD (rastová trendová línia ťahaná od marcových miním). Dnešný deň by mala priniesť skôr neutrálny výhľad, kedy rezistenciu vidíme na včerajších maximách 1,4910/20 EURUSD a suport kľúčový v pásme 1,4760/50 EURUSD. Za dôležitý indikátor vnímame úroveň 1,48 EURUSD, jej prielom nadol už počas európskej seansy (negatívnejšie dáta z EU) by naznačoval snahu o výraznejší pohyb nadol až k minimám na 1,4720/00 EURUSD.

GBPUSD bude plne v rukách rozhodnutie BoE, ak BoE prekvapujúco nenavŕši objem nákupu GBP dlhopisov je tu potenciál návratu páru nad úrovne 1,6600/20 s potenciálom k októbrovým minimám na 1,6680/90 GBPUSD. Akékoľvek navŕšenie programu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky BoE bude podporovať výpredaj GBP (suporty 1,64/1,6380 a 1,6260/40).

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com