King ukrižoval šterling

Hlavná pozornosť všetkých obchodníkov so šterlingom , UK akciami či dlhopismi sa  dnes sústredila na čas tridsať minút pred poludním stredoeurópskeho času. Dôvodom bol Štvrťročný inflačný report Bank of England a jej pohľady na budúci inflačný výhľad, rast ekonomiky a postavanie šterlingu. Pred samotnou publikáciou reportu na trhu prevládala nálada, že BoE by mohla naznačiť zlepšenie ekonomického rastu , možné zvýšenie inflačných tlakov a minimálne pozastavenie kvantitatívneho uvoľňovania  čo by sa celkovo vnímalo prošterlingovo.

Prekvapujúci zvrat

Tohto sa o 11:30 trhy aj dočkali. Prvotné správy z agentúry Bloomberg hovorili o navýšení  inflačného výhľadu ako aj zvýšenie odhadu rastu UK ekonomiky(a aj očakávanú revíziu HDP za 3Q), čo vyvolalo okamžité a prudké nákupy šterlingu. Najmä po tom, ako sa hráči na trhu dozvedeli, že  očakávaná inflácia pre rok 2010 by mala byť na úrovni okolo 2,5%, čo je nad inflačných cieľom BoE na 2,0%. Okamžite sa začali dávať informácie do súvislostí a to by jednoznačne znamenalo zastavenie kvantitatívneho uvoľňovania. No situácia sa čoskoro po zverejnení  ďalších informácii a najmä komentárov guvernéra BoE Kinga otočila o 180 stupňov.

Nízke prognózy inflácie
 
Šéf anglickej centrálnej banky King povedal, že strednodobo inflácia ostane pod želateľnou úrovňou dvoch percent až do roku 2012 a prudký nárast v nasledujúcom roku bude len v dôsledku bázického efektu nárastu cien komodít a v dôsledku zmien v DPH v 2010.  To bolo prvým polenom pod nohy šterlingu. Najmä ak dodal, že menová politika sa bude orientovať najmä na strednodobé inflačné výhľady, čo by znamenalo, že rýchle zvyšovanie sadzieb BoE nehrozí. Isté  svetielko nadeje v prospech zvyšovania sadzieb boli len vyhlásenia, že inflačný výhľad je stále plný rizík a teda neistý a môže prekvapiť smerom na obe strany.

Otvorená myseľ pre tlačenie peňazí

Aby to nebolo málo, King nezabudol dodať, že  BoE má stále „otvorenú myseľ“  čo sa týka pokračovania tlačenia peňazí s poetickým názvom kvantitatívne uvoľňovanie. A navyše neexistuje ani žiadna horná hranica, strop toho koľko peňazí by mohli na trhy, resp. najmä do bánk napumpovať.  Pretože King je príjemne prekvapený ako dobre odkup dlhopisov pomáha ekonomike, čo sa čoskoro ešte jasnejšie prejaví na makrodátach (predovšetkým v 4Q) a mal by podporiť najmä výdaje a spotrebu. Otázne však je akú trvácnosť tieto stimuly budú mať (nad týmto sa King radšej takticky nezamýšľal aby sa ukázalo, že nerozmýšľa len krátkodobo). Tieto slová v prvotnej reakcii silne vystrašili držiteľov dlhých šterlingových devízových pozícii a podnietili k ich zatváraniu a minimálne redukcii.

Ukrižovanie libry

Definitívne dnes však King ukrižoval libru vyhláseniami, že je potrebná zmena orientácie UK ekonomiky zo zameranej na spotrebu smerom k proexportnej s prebytkami obchodnej bilancie. A nezabudol dodať, že táto transformácie je možná len so slabým šterlingom, ktorý pomôže ekonomike a dokáže odstrániť hlboké imbalancie najmä čo sa týka vysokých schodkoch zahraničného obchodu.

Širší obraz pomalej obnovy

Pozitívne síce pôsobili slová šéfa centrálne banky o tom, že celkový obraz UK ekonomika hovorí o pomalej a postupnej obnove, ale objavilo sa tu známe „Ale“.  Pramení najmä zo stále prítomných rizík pre rast ekonomiky. Realisticky pôsobili  vyhlásenia, že UK ekonomika má pred sebou tvrdú a ťažkú cestu pre návrat na predkrízové úrovne, čo potrvá istý čas. (Nemecká Bundesbanka bola konkrétnejšia, keď povedala, že nečaká výstup ekonomiky naspäť na leveloch z 2008 skôr ako v 2013). 

Zamrznutý úverový trh v dôsledku problémov bánk

Spomaľovať obnovu ekonomiky by mohla aj pomalá expanzia úverov a King by uvítal  omnoho vyšší nárast. No zároveň si BoE uvedomuje, že to aktuálne nie je celkom možné a dôvodom sú problémy na strane ponuky, teda na strane komerčných bánk, ktoré aktuálne nie sú schopné napriek rekordne nízkym úrokovým sadzbám poskytovať lacné úvery. Diplomatické naznačenie toho, že banky majú stále na svojich bilanciách problémy, ktorých úplne vyriešenie si vyžiada ešte istý čas. Na druhej strane nižší objem úverov bude limitovať ďalšie inflačné tlaky.

Bublina trhu aktív neexistuje

Hlavný anglický centrálny bankár  vyhlásil, že  posledný nárast cien niektorých tried aktív nevníma ako bublinu ale ako dôsledok zlepšeného výhľadu do budúcnosti a pozitívnejších očakávaní. Nuž ak sa na to pozrieme z pohľadu nárastu obáv o infláciu a bezcennosť papierikov označovaných ako peniaze, rast cien týchto aktív je potom plne opodstatnený. Najmä ak sa BoE vyhráža ďalším možným tlačením peňazí.

Strápnenie ratingových agentúr

Ohľadom stavu verejných financií sa však King so všetkou vážnosťou povedal, že trhy očakávajú ich konsolidáciu  v nasledujúcom období, inak by potom mohlo skutočne hroziť strata AAA ratingu UK vlády. Nezabudol si však odpustiť štipľavé poznámky o tom, že vyhrážky ratingových agentúr neberie celkom vážne za smerodajnú mincu.  Týmito slovami tak vážnosť a dôveryhodnosť najmä US agentúr totálne zosmiešnil, demontoval a strápnil. Na druhej strane nemožno sa tomu veľmi čudovať. Správy od týchto agentúr  o skutočnom stave ekonomík a tom, či si zaslúžia dané ratingy dnes berie málokto vážne a hlavne mnoho expertov neverí v ich objektivitu a dôveryhodnosť. Najmä po trapasoch a škandáloch ohľadne ohodnocovania derivátových aktív najvyššími ratingmi.  King si navyše dovolil šťavnaté poznámky ohľadom agentúr aj v dôsledku toho, že aktuálne len sotva možno očakávať, že by nabrali odvahu a dovolili si siahnuť na rating takých krajín ako UK , alebo USA, ktoré podľa mnohých  AAA rating už dávno nezaslúžia.

Záver z reportu

Celkovo možno report BoE hodnotiť ako vyváženie s miernym skepticizmom typu „poloprázdny pohár a nie poloplný“ . Na jednej strane bol zlepšený výhľad rastu UK ekonomiky, aj keď s existenciou istých rizík. Na strane druhej možnosti ďalšieho rozširovania QE, no to by nemuselo nastať najmä ak inflácia začne robiť problémy. Libra ostala po evente doráňaná, najmä vďaka Kingovi.  Ak však ďalšie UK makrodáta budú povzbudivé a budú poukazovať ako BoE naznačili na silnejší nárast ekonomickej aktivity mohol by šterling hodiť všetky holubičie slová Kinga za hlavu a opäť obnoviť svoj rastový pochod voči euru.

Autor: Stanislav Panis, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com