Menoví titáni pred

Menové autority sa rozchádzajú?
Dnes rozhodujú o úrokových sadzbách kľúčové európske menové autority BoE (Bank of England) a ECB.  Ako prvá rozhodne o najbližšom nastavení menovej politiky BoE (13:00 ECT) a po nej ECB (13:45 CET) s tlačovou konferenciou prezidenta ECB Tricheta o 14:30 CET.

Aktuálne akútne problémy s verejnými financiami v Eurozóne v podobe vysokých deficitov a narastajúceho vládneho dlhu (Grécko, Španielsko, Portugalsko, Írsko a Taliansko) a silných inflačných tlakov v UK ekonomike naznačujú po dlhom období potenciál rozdielnych názorov na oboch stranách kanála La Manche.

BoE
Chladní Angličania by mali dnes podľa trhových názorov ponechať úrokovú sadzbu na nezmenených historických minimách (0,5%) a zároveň urobiť pauzu pri kvantitatívnom uvoľňovaní menovej politiky cez nákup GBP vládnych dlhopisov. A práve na ochote ukončiť nalievanie peňazí do ekonomiky bude dnes závisieť reakcia trhu na vyhlásenia BoE. Je výrazný rozdiel, či BoE jasne naznačí ukončenie programu (aktuálne na úrovni 200 mld. GBP), alebo si ponechá otvorené zadné dvierka pre prípadné pokračovanie v programe do budúcnosti. Prvé rozhodnutie bude trhmi vnímané pozitívne a malo by podporiť ostrovnú menu GBP, i keď aktuálna reakcia môže byť limitovaná negatívnym trhovým sentimentom pod tlakom globálnej rizikovej averzie na finančných trhoch (snaha zotrvať GBPUSD pod bariérou 1,60).

Je dosť možné, že BoE ponechá nastavené parametre v platnosti (0,5%-ná sadzba a 200 mld. GBP na nákup aktív) bez komentára (čo by bola najhoršia verzia, keďže BoE už dávnejšie avizovala snahu vyriešiť nákup aktív z trhu práve na februárovom zasadnutí menového výboru BoE). Trh tak bude musieť čakať na náznaky ďalšieho výhľadu menovej politiky do budúcej stredy (10.februára), kedy BoE zverejní pravidelný inflačný report (základný stavebný kameň menovej politiky BoE).

BoE na križovatke
BoE tak stojí na križovatke rozhodnutí, ak v sebe nenájde snahu o stabilizovanie menovej politiky (jasné NIE nelievaniu peňazí do ekonomiky) bude sa musieť boriť so slabou GBP a hlavne inflačnými tlakmi. Práve inflácia je jeden z kľúčových faktorov, ktorý by mal donútiť členov menového výboru pozerať sa jastrabím smerom (navršovaním sadzieb budúcnosti). Inflácia aktuálne dosahuje 2,9% Y/Y, čo presahuje 2%-nú akceptovateľnú úroveň BoE. Člen BoE Sentance v posledných komentároch jasne potvrdil snahu o sprísnenie menovej politiky BoE v tomto roku práve pod tlakom odrazu inflačných rizík.

Priložená tabuľka ekonomických fundamentov z UK ekonomiky jasne dokazuje, že za neutrálny resp. holubičím výhľadom (navršovaním objemu nákupu aktív z trhu) stojí iba pracovný trh (žiadosti o podporu v nezamestnanosti). Všetky ostatné ekonomické makrodáta (zelená farba) volajú po sprísnení menovej politiky BoE. Makrodáta však nemusia znamenať snahu BoE meniť menovú politiku ako tomu naznačíme v prípade ECB.

Tabuľka makrodát UK ekonomiky pre rozhodnutím BOE

ECB hasí fiškálny požiar
Druhou centrálnou bankou, ktorá dnes rozhoduje o sadzbách je ECB. Trhy majú jasno v ponechaní úrokovej sadzby na úrovni 1% a neutrálneho komentára prezidenta ECB Tricheta. ECB je pod tlakom prehlbujúcej sa krízy verejných financií v Eurozóne. Kde ani jedna z ekonomík neplní podmienky Paktu stability (deficit na úrovni 3% HDP). Včerajšie áno EU pre grécky záchranný plán finančné trhy neocenili a 10-ročné EURo vládne grécke dlhopisy smerujú s výnosmi opäť prudko nahor (aktuálne 6,8%), pridávajú sa však i portugalské 4,8% a španielske 4,2%. V tejto situácii zmena výhľadu menovej politiky ECB k sprísneniu by bolo tým najhorším riešením pre už výrazne krvácajúcu európsku ekonomiku.

Trichetové  „no comment“
Kľúčovejším oproti rozhodnutiu o sadzbách ECB bude komentár prezidenta ECB Tricheta na konferencii. Očakávame opätovný klasický neutrálny postoj s frázami „dobre ukotvené inflačné očakávania“, „postupnú stabilizáciu, ale iba minimálny ekonomický rast“, „riziká naďalej pretrvávajú“ a hlavne neodpustenie si komentára  „veríme, že je v záujme USA silný USD“. Tieto komentáre však EURo nepodporia a pod tlakom prehlbujúcej sa hrozby fiškálneho požiaru na juhu Európy EURUSD bude tlačený nadol.

Prieskum ekonomických fundamentov z Eurozóny síce naznačuje potenciál prípadného navršovania sadzieb ECB, ale katastrofálny stav verejných financií v Eurozóne dáva jasnú odpoveď pre dnešné rozhodnutie ECB v podobe vyčkávacej taktiky.

Tabuľka makrodát EU ekonomiky pre rozhodnutím ECB

Autor: Valér Demjan, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com