Keď zelená farba znamená stop pre dolár...

Začiatkom tohto týždňa  svietila na semafore zvýšeného apetítu po riziku zelená a rovnaká zelená farba svietila aj na investorských barometroch pre výpredaj stále relatívne bezpečnej (aspoň podľa väčšiny obchodníkov) zelenej bankovky,  aj vďaka pokračujúcemu rastu svetových akciových trhov.  Ak si investori myslia, že inde vo svete (ako v USA) je bezpečnejšie z pohľadu ich investícií , tak sa zbavujú US dolára, keďže sa obávajú budúcej možnej vysokej inflácie v USA (po gigantickom tlačení ničím nekrytých peňazí pod názvom kvantitatívne uvoľňovanie FEDu).  Okrem toho sa objavujú aj obavy ako bude schopná US vláda splácať svoj stále rastúci dlh.  US minister financií Geithner sa síce zaviazal, že deficity rozpočtov bude postupne (z aktuálne očakávaných 13% HDP) znižovať v nasledujúcich rokoch až k 3% ale...

Očakáva sa (a to potvrdzujú aj predstavitelia FEDu), že tempo rastu HDP aj po prekonaní krízy bude len slabé (a teda výraznej nižšie ako 3%). To ale teda znamená, že verejný dlh bude narastať. Alarmujúce tak je, že pokiaľ HDP bude rásť nižším tempom ako ročné schodky rozpočtov,  podiel verejného dlhu na HDP bude narastať. Je to ďalší výrazne znepokojujúci faktor, ktorý odstrašuje investorov od držby US aktív v atmosfére očakávaného odrazu globálnej ekonomiky od dna v nasledujúcich mesiacoch.

Jednoducho, doteraz bol dolár v pozícii jednookého medzi slepými a jeho držba (a paradoxné  posilňovanie aj keď sa všetky makrofundamenty v US ekonomike v predchádzajúcich mesiacoch sa stále zhoršovali) bola skôr z núdze cnosť (a tradičná forma správania sa investorov,  keďže dolár  a US dlhopisy bol napriek všetkému považovaný bezpečný prístav) ako presvedčenie o skutočnej bezpečnej investícií najmä v optike rozširovania ponuky peňazí ich bezbrehým tlačením pod marketingovým názvom kvantitatívne uvoľňovanie.

Včera napriek začiatku týždňa, ktorý býva tradične chudobnejší na dáta, trhy opäť zaznamenali neutíchajúci prílev optimizmu do žíl finančných trhov, po finalizácii dát dôvery medzi manažérmi vo výrobnom sektore v podobe PMI , ktoré v troch najväčších ekonomikách eurozóny a to v Nemecku, Francúzsku  a Veľkej Britániu, ale aj za eurozónu ako celok, vyšli lepšie ako očakávania.  Stále však zaznamenali hodnotu pod 50, čo je hranica medzi recesiou a ekonomickým rastom. Preto nadmerný optimizmus a ružové okuliare na očiach investorov, ktoré vytvárajú optiku rýchleho odrazu ekonomiky od dna v tvare „V“ podľa nášho názoru nie sú namieste, najmä keď sa pozrieme na skutočné dáta ekonomiky (napr. maloobchodné tržby, premyslená produkcia ). Tieto sa nezlepšujú takým tempom ako indikátory dôvery. Vzniká tak bublina nadmerných očakávaní, ktorá môže v nasledujúcom čase (keď sa skutočné reálne zlepšenie ekonomiky nedostaví ) spľasnúť a sklamanie bude potom obrovské....

Práve pod pozitívnymi fundamentmi z európskeho prostredia, ktoré kryli chrbát ťaženiu býčích obchodníkov na akciových trhoch, keď averzia k riziku bola len minimálna,  bol včera dolár  na devízových trhoch ako bezpečné aktívum (o jeho absolútnej bezpečnosti však pochybujeme) vypredávaný a naopak rizikovejšie komoditné a emerging meny nakupované. K stabilizácii dolára na slabších úrovniach následne prispeli aj dáta dôvery ISM z US ekonomiky, ktoré dokonca prekonali rastové očakávania trhu v porovnaní s marcovými dátami. Pozitívne boli trhmi prijaté aj dáta o náraste US osobných príjmov a nižšom poklese osobných výdajov za apríl na medzimesačnej báze.

Dnešný dopoludňajší makrokalendár z pohľadu eurodolára obsahuje len jedno číslo a to mieru nezamestnanosti za eurozónu , kde trhy očakávajú pokračovanie jej medzimesačného nárastu o 0,2% z marcových 8,9% na aprílových 9,1%. US kalendár je rovnako chudobný na dáta a tiež ponúkne iba jedno dôležitejšie číslo z realitného trhu v podobe nerealizovaných predajov domov. Konsenzus analytikov hovorí o miernom náraste o 0,5%. Obchodovanie na kráľovskom páre by tak malo byť pod vplyvom sentimentu a vývoja na akciových trhoch. K slovu by sa navyše mohli výraznejšie prihlásiť technickí obchodníci. 

Práve z technického pohľadu už včera viacerí analytici upozorňovali, že dolár je silne prepredaný a očakávajú jeho korekciu a posilnenie na viacerých frontoch (prvá sa už ukazuje na komoditných pároch ako AUDUSD či USDCAD). K dnešnému intradennému  technickému spevňovaniu dolára  (s potenciálom až k 1,4050 viď priložený graf, kde sa formuje divergencia medzi spotom a RSI) nahrávajú aj výroky US ministra financií Geithnera počas jeho návštevy v Číne, kde ubezpečoval miestnych predstaviteľov, že ich rezervy zaparkované v dolárových aktívach sú v bezpečí a US vláda stále nájde dostatok investorov na financovanie jej deficitov. Rovnako sa minister financií prihlásil k záväzku politiky, ktorá bude viesť k udržaniu sily dolára.

Širší strednodobý  pohľad na dolárový sentiment za pomoci dát z opčného trhu však  hovorí o budovaní silných protidolárových pozícií agresívnym nakupovaním EURUSD Call opcií. O tom, že je veľký dopyt po OTM call s realizačnými cenami výraznejšie nad aktuálnym spotom,  svedčia aj rekordné rozdiely medzi cenami PUT a CALL opcií s deltou 25 a splatnosťou 1 a 3 mesiace, kde cena callov výrazne prevyšuje cenu putov. Zo strednodobého hľadiska sa pár nachádza v rastovom pásme.  Kocky sú tak hodené v neprospech dolára....

Autor: Stanislav Panis, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com