Koniec krásneho „zeleného“ sna...

Napriek množstvu silných ekonomických indikátorov počas včerajšej seansy, ktoré stanovili vývoj akciových a FX trhov, najviac zaujali komentáre ázijských centrálnych bánk a čelných politických predstaviteľov. Východné ekonomiky, považované aktuálne za kľúčové pri obnove dôvery v globálnu ekonomiku začínajú výrazne meniť stratégiu a postavenie voči zelenej bankovke. USD si tak po niekoľkých knokautoch pripísal výraznejšie zisky voči svojim kľúčovým partnerom (EURUSD 1,4110/00, GBPUSD 1,6210/00), treba však dodať, že tento výsledok nie je spôsobený výraznými fundamentálnymi prekvapeniami alebo technickými bariérami. Aktuálne na trhu vládne nový kráľ a to je antidolárový sentiment, jednoducho povedané „strach“ ako ustojí aktuálnu krízu zelená bankovka je jediný faktor vývoja na FX trhoch.

Poďme však chronologicky po najdôležitejších včerajších udalostiach...

1. Zlomovým bodom pre včerajšie stanovenie prodolárového sentimentu bolo vyhlásenie PBOC (Čínskej ľudovej banky), ktorá potvrdila svoj záujem a dôveru v USD dlhopisy na základe silného spojenectva s USA. Víkendová návšteva ministra financií USA T.Geithnera tak priniesla prvé úspešné plody pre zelenú bankovku. K čínskej starne sa neskôr pridali vyhlásenia japonskej a kórejskej strany, nejde však o neočakávaný obrat v dôveru v USA a jej menovú politiku. Ide o premyslený ťah, ktorý má v pozadí vlastné záujmy, čínska strana začala využívať USD dlhopisy ako kolaterál pri pôžičkách v USD, výrazné znehodnocovanie kolaterálu by limitovalo dostupnosť pôžičiek. Čína sa preto zmenou rétoriky snaží zastabilizovať USD (ako najväčší veriteľ USA a držiteľ USD rezerv má na tom prioritný záujem), ktorý jej slúži na zabezpečovanie si nových úverov a nákup aktív (hlavne komodít). Môžeme teda očakávať, že pásmo 1,40/1,45 EURUSD je asi vrcholom citlivosti veriteľov americkej ekonomiky voči USD, pretože ak by sa postavili k silnému antidolárovému prúdu na trhu, pomohli by tak USA a FEDu znehodnotiť dlh  cez oslabený USD. Ázijskí veritelia by šli sami proti sebe, čo si nemôžu dovoliť, prebudenie zo sladkého „zeleného“ sna do reality by ich stálo takmer všetky devízové rezervy a návrat o niekoľko desaťročí späť. Aktuálne sa tak všetci snažia chrániť svoje záujmy, čo ich priviedlo k spoločnému konsenzu zastabilizovania USD podľa porekadla „i vlk sýty a ovca celá“.
2. Vystúpenie prezidenta FEDu B. Bernankeho pred rozpočtovou komisiou Snemovne reprezentantov US senátu neprinieslo výrazné zmeny v trende politiky FEDu, ale niektoré jeho spojenia naznačujú výrazné obraty v myslení a krokoch FEDu. Prezident FEDu očakáva odraz americkej ekonomiky už koncom roku 2009 (založený na silných signáloch stabilizácie ekonomiky), rizikom ostáva rast nezamestnanosti (FED podľa nášho názoru už kalkuluje s mierou prevyšujúcou 10%). Nezamestnanosť je meškajúca ekonomická veličina za ekonomickým cyklom, preto i pri odraze a stabilizácii US ekonomiky koncom roka 2009 sa predpokladá pokračujúci rastový trend nezamestnanosti aj  v roku 2010, pričom vysoké úrovne by si nezamestnanosť mala udržiavať dlhodobo. K najväčšiemu riziku inflačným tlakom sa vyjadril, že ich nevidí v krátkodobom období a potvrdil záujem FEDu o cenovú stabilitu, ktorú považuje za prioritu. Následne dodal, že pri prípadnom zastabilizovaní US ekonomiky má FED pripravenú „exitovú“ stratégiu založenú na prípadnom predaji nakúpených aktív, pričom podľa Bernankeho prípadné navŕšenie sadzieb (na tlmenie inflácie) napriek vysokej bilančnej sume FEDu nie je technický problém (cez navŕšenie sadzieb bankových rezerv). Kľúčová veta však zaznela takmer na konci... „silný dolár je jedine spojený so silnou US ekonomikou“... Podľa nášho názoru FED tak mení doterajšiu rétoriku „strong USD“  za každých okolností a snaží sa cez slabý USD a znižovanie deficitu obchodnej bilancie podporiť americkú ekonomiku cez domácu spotrebu. Práve výpadok zahraničného obchodu cez USD import položil zbytok globálnej ekonomiky na kolená, aktuálne však veritelia USA sú ochotní akceptovať oslabenie USD za cenu stabilizácie svojich pohľadávok a rezerv „prijatie menšieho zla pred prípadným kolapsom ekonomiky“. Prebudenie zo sladkého zeleného sna do krutej reality znamená slabú USD bankovku minimálne do silnejších náznakov stabilizácie US ekonomiky, čo pri výhľade FEDu neveští nič pozitívne pre USD minimálne do konca roka 2009.
3. Ekonomické fundamenty z US ekonomiky včera priniesli mierne negatívnejšie dáta ako trhové očakávania (ADP zamestnanosť, ISM sektora služieb, podnikové objednávky). Trh práce naďalej neprináša signály stabilizácie, čo pre piatkové dáta Nonfarm Payrolls a US nezamestnanosti neveští nič pozitívne.
4. Podobne ako US ekonomika ani EU ekonomika výrazne neprekvapila svojimi dátami, ekonomický rast v Eurozóne dosiahol historické dno (-4,8% Y/Y), ak k tomu pridáme deflačné obavy (pokles cenovej hladiny) tak európska ekonomika začína postupne strácať dych...Je síce pravda, že predstavitelia ECB nepovažujú krátkodobú zápornú infláciu za defláciu, realita je však tvrdá a vzdialená od hypotetických názorov. Aj samotní členovia ECB začínajú rozlišovať riziko silného EURa pre EU ekonomiku (utorkové slová Constancio (ECB): " Neverím v prudký prepad dolára...a ani po tom netúžim.")

Dnešný trh prináša výraznejší nárast rizikovej averzie vzhľadom k silnému makroekonomickému kalendáru. Eurozóna začína deň hodne od podlahy so silnými spotrebiteľskými dátami za aprílové obdobie v podobe maloobchodných tržieb (predpoklad -0,2% M/M, posledný -0,6% M/M). Na maloobchodné dáta nadväzuje júnové zasadnutie ECB, ktoré prináša kľúčové informácie pre trh. V prvom rade ide o spôsob nákupu korporátnych dlhopisov v objeme 60 mld. EUR (nepredpokladá sa jeho navýšenie napriek snahám niektorých členov ECB) a revízie ekonomického rast Eurozóny pre roky 2009 (očakávame výrazne zníženie odhadu). Základná refinančná sadzba ECB je na úrovni 1%, nikto z členov ECB nenaznačil zníženie jej úrovne, ale ani nepotvrdil ponechanie. Májové dáta inflačných rizík na úrovni 0,0% Y/Y (historické dno) spolu s výhľadom krátkodobých deflačných rizík však môžu priniesť prekvapenie v podobe zníženia (dávame tomu 10%-nú pravdepodobnosť). Prepad maloobchodných tržieb v EU, negatívne projekcie ekonomického rastu ECB, prípadné navŕšenie objemu nákupu dlhopisov a hlavne zníženie kľúčovej sadzby ECB by poslalo EURUSD pod level 1,40. Ak sa ECB vyhne kritickým a citlivým miestam (objem nákupu a úroková sadzba) napriek negatívnym revíziám prognóz ekonomického rastu neočakávame výraznejší dopad na spoločnú menu EURo. V prípade stabilizácie akciového trhu tak vidíme potenciál k 1,4280/1,43 EURUSD, na grafe s krátkodobou periodicitou (napr. 30 min.) sa nám však môže formovať reverzná technická formácia hlava (1,4340/50) a ramená (1,4240/50), ktorá otvára prípadný predajný potenciál pod level 1,40 EURUSD.

Okrem ECB dnes zasadá BoE, ktorá na poslednom májovom zasadnutí potvrdila záujem o vyčerpanie takmer celej čiastky pre kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky (ostáva 10 mld. GBP). Posledné dáta z UK ekonomika sú viac ako pozitívne (PMI sektora služieb sa dokonca včera dostalo do pozitívneho výhľadu nad level 50-tich bodov), čo naznačuje, že BoE by nemusela žiadať