Tvrdohlaví a nepoučiteľní z minulosti?

EURUSD sa včera obchodoval v užšom pásme 1,42-1,4260 po väčšinu času a ani pomerne silný nárast US akciových trhov nedokázal poslať dolár ako bezpečný prístav do kolien. Silne však na devízových trhoch  trpela britská libra. Nestihla sa spamätať z rany tlačenie peňazí BoE s oficiálnym názvom kvantitatívne uvoľňovanie a ako sme včera písali monetárneho šialenstva, a už na ňu zaútočila choroba šialených rozpočtových deficitov. Hoci včerajší deň z prvého pohľadu vypadal pre šterling priaznivo.

Averzia voči riziku totiž po masívnom raste akciových trhov v ázijských krajinách rástla, čo pôsobilo blahodárne na riziko citlivú menu.  Hráči navyše vsádzali na ešte lepšie čísla maloobchodných tržieb ako boli konsenzy trhu a tesne pred tým ako uzrelo toto číslo svetlo sveta o 10:30 bola voči doláru nakupovaná a atakovala hranicu 1,66. Nakoniec sa trhy nemýlili, keď vsadili na správneho koňa. Maloobchodné tržby vyšli na 3,3% y/y vs. Očakávania na 2,7%. y/y. No ale ako studená sprcha pôsobilo zverejnenie, že verejný UK  sektor si za júl požičal namiesto predikovaných 0,5 mld. GBP až viac 8 mld. GBP. Medzi obchodníkmi tak nastala panika a dlhé šterlingové pozície boli zatvárané a pretáčané na krátke. Desivé číslo rastúceho verejného dlhu opäť raz vyvolalo obavy o zníženie najvyššieho AAA ratingu UK (ktorý podľa nás už dávno nie je aktuálny) a ešte väčší rast daní ako sa predpokladá, čo je vždy zlá správa pre investorov.

UK minister financií  Darling na margo rastúceho dlhu vlády povedal, že podporuje ďalší nárast verejných výdavkov, keďže je existuje stále "veľa neistôt". Tento politik si stále neuvedomuje, že vláda žiadne zdroje netvorí len prerozdeľuje príjmy a keď už nemá čo prerozdeľovať, požičia si tak aby to mohla z budúcich príjmov splatiť.  Niektorí politici a ekonómovia majú vzácnu poruchu zamieňať si príčinu s dôsledkom a nevnímať ,čo sa stalo včera. Bolo to práve nadmerné zadlženie domácnosti, ktoré bolo jednou z príčin dnešnej krízy. Teraz nadmerne a neefektívne spotrebováva štát a tieto zdroje budú v budúcnosti chýbať. Nuž Darling patrí rovnako medzi túto skupinu podivných  tvrdohlavých a nepoučiteľných ekonómov. Trvajú na keynesiánskych makroekonomických teóriách riadenia hospodárstva pomocou fiškálnej a monetárnej politiky, ktoré boli v minulosti už niekoľkokrát príčinou pádu hospodárstva na kolená.

Včerajší popoludňajší kalendár priniesol Prieskum filadelfského FEDu, ktorý skončil nad očakávaniami dokonca v plusových teritóriách na hodnote 4,2bodu. Čo sa týka jeho zložiek najlepších zlepšení sme sa dočkali v prípad zamestnanosti a platených cien, ale výhľad kapitálových výdavkov poklesol, čo neznie moc pozitívne pred obnovu ekonomiky. Aj preto to neprinieslo optimizmus do radov akciových a devízových obchodníkov. Rovnako pôsobili aj horšie výsledky z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu. S tým si však akciový trh veľa starostí nerobil a pokračoval v raste, keďže je tak gigantický pretlak lacnej likvidity FEDu, ktorý potrebuje byť niekde zaparkovaný. Preto aktuálnu rely na akciách nemožno označiť inak ako Bernankeho inflačnú rely.

Makrokalendár na dnes sa nesie v predvíkendovom duchu, čo sa týka počtu fundamentov. Kvantita však bude nahradená kvalitou a dôležitosťou.  O 9:30 bude zverejnený manažérsky prieskum sentimentu v Nemecku v sektore služieb a výroby za august známy pod názvom PMI. Z odhadovaných konsenzov vyplýva, že Nemecko by mohlo robiť postupné kroky k obnove ekonomiky a medzi manažérmi sa nálada zlepšuje. Stále sa však očakávajú výsledky pod levelom 50 bodov, teda hranici, ktorá oddeľuje recesiu od rastu. Na druhej strane nebudeme ani prekvapení, ak bude flashový odhad PMI ešte aj o niečo vyšší a prekoná aj spomínanú magickú 50 bodovú hranicu, keďže od marcových miním reálny výsledok bol v 4 z 5 prípadov vyšší ako odhady analytikov.  O 10:00 bude publikovaný augustový prieskum dôvery PMI vo výrobnom sektore a službách za eurozónu ako celok, kde sa rovnako očakáva zlepšenie.  Tón akým sa PMI zlepšuje by mohol naznačiť, že zóna krajín so spoločnou menou euro by sa na kvartálne báze mohla dostať do rastu už v 3Q. No stále upozorňujeme na riziká, že napriek tomu, že majorita trhu očakáva rast v aktuálnom kvartáli pripomíname, že stále rastie nezamestnanosť, úverový trh stále nie je tak uvoľnený ako pred krízou a tak visí veľký otáznik nad udržateľnosťou tohto rastu. Najmä keď lokomotíve vládnych stimulov sa minie para a na nové zapálenie kotla uhlím už nebudú peniaze alebo dôvera trhu požičiavať.

 Stále tvrdíme, že podniky chodia čerpať  pohonné hmoty veľkých  očakávaní do vládnych kabinetov.  Vďaka krokom vlády a jej fiškálnych stimulov, čo je však len krátkodobá cesta ako sa odraziť od dna a z dlhšieho časového hľadiska môžu (a aj urobia) kroky viditeľnej ruky vlády viac zla ako osohu (Ako môže niekto od zeleného stola povedať, čo je dobré pre každého jednotlivca v spoločnosti?). 

Zadlžovanie domácností sa síce zabrzdilo a pravdepodobne bude nasledovať veľký deleveraging , no naopak európske vlády naberajú na svoju palubu stále viac dlhu a to sa týka každého jedného daňového poplatníka, pretože nebude to bezmenná virtuálna vláda ale práve on, kto toto bude musieť v blízkej, či vzdialenej budúcnosti zaplatiť . Práve dlhy vlád budú v budúcnosti pôsobiť ako zatiahnutá ručná brzda na ekonomický rast a konzervatívne krídlo ekonómov o tom nemá najmenších  pochýb. Príjmy, ktoré by po kríze mohol občan alternatívne využiť či už v podobe vyššej spotreby alebo investícií (čo by mohla akcelerovať rast HDP), totiž pôjdu do vyhladnutej štátnej kasy, ktorá má dno veľmi hlboko, v podobe navýšenia daní a iných dávok.

 Natíska sa nám otázka, keď v čase slnečných dní globálne ekonomiky a slušných rastových percent neboli  nemecká alebo francúzska vláda schopné prijať vyrovnané alebo prebytkové rozpočty, aby sa im verejný dlh nenarastal, ako sa chcú tejto stigmy zbaviť po kríze? Veď aj tí najoptimistickejší ekonómovia tvrdia, že potenciál rastu ekonomík bude nižší a obnova anemická. Maasitrichstké kritéria verejných financií sa stali obyčajným zdrapom papiera a opäť tu vidíme ekonomických rasizmus európskej únie, ktorá je neoblomná voči kandidátskym krajinám, ktoré chcú prijať euro aby ich plnili, na samotná elita EU na to nedbá.

Popoludňajší kalendár uzavrie makroekonomické zverejnenia  tohto týždňa o 14:30 Predajmi existujúcich domov, ktoré tvoria okolo 90% realitného biznisu a očakáva sa medzimesačný nárast predajov. Preto toto číslo môže výrazne udať smer akciovým trhom a prostredníctvom averzie voči riziku aj devízovým trhom.

Ráno akciové trhy v Ázii prepadávali, aj keď Shanghai Composite si pripísal zisky. Objavujú sa správy, že prehnaná orientácia na čínsku burzu sa nemusí vyplatiť a nemusí slúžiť ako najlepší benchmark.  Ak  zoberieme ako východiskovú pozíciu výpredaj v Ázii potom by v úvode dňa mohol dolár posilňovať. Toto by však mohlo byť zastavené výrazne lepšími číslami PMI a v popoludní predajmi existujúcich domov z US ekonomiky, čo by mohlo pár vyniesť za predpokladu rastu akciových trhov až nad 1,43. Horšie čísla spojené s pullbackom akciových trhov by naopak mohli znamenať návrat do teritórií pod 1,42.

Autor: Stanislav Panis, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com