Kedy zomrie mŕtvy chrobák FEDu?

Počas včerajšieho dňa bola väčšina makrodát, ktoré by mohli vplývať na devízový kurz EURUSD ignorovaná. Dôvodom boli  očakávania vyjadrení predstaviteľov amerického FEDu, ktorý plní v USA funkciu  centrálnej banky. Tie prišli až vo večerných hodinách po 20:15. V stručnosti by sa dali zhrnúť ako ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni, zastavenie tlačenia peňazí  do ekonomiky pod rúškom programu nákupu dlhopisov (aspoň nateraz), keďže potrebujú čas na to, aby zistili, či a aký prínos má tento neštandardný krok menovej politiky na ekonomiku.  Práve stop tlačeniu ničím nekrytých papierikov  spôsobilo úľavu doráňanému krvácajúcemu doláru a ten sa dokázal proti spoločnej mene eurozóny a teda aj Slovenska, aspoň dočasne pozviechať a ponoriť sa výraznejšie pod 1,48. FED okrem toho povedal, že spomalí a zároveň predĺži program  odkupu  MBS (mortgage backed securities), teda cenné papiere kryté hypotekárnymi úvermi z pôvodne plánovaného konca tohto roka až do začiatku roka 2010. Pripustil, že nemusí byť  odkúpený plný objem 1 bil. USD, čo pôsobilo rovnako prodolárovo.

Slovné klišé FEDu sa po dvojdňovom zasadnutí FOMC v širšom pohľade nezmenilo. Sadzby ponechal nezmenené na historických minimách 0,25%, pričom budú ponechané na tomto leveli po „nejakú dobu“. Tento čas môže byť skôr kratší ako dlhší. A to preto, že ekonomika sa síce zlepšuje a aktivita postupne naberá na obrátkach. No stále existujú isté riziká a nášľapné míny pre udržateľnú obnovu. Rizikami sú predovšetkým spotreba domácností a slabá investičná aktivita.  Zlepšovanie prostredia je  citeľné, no stále len slabé a táto chudokrvnosť by mohla ostať po dlhšiu dobu. Obnova ekonomiky by tak mohla byť, ak to zoberieme z optimistickejšieho hľadiska a vylúčime druhé dno ekonomiky, v tvare písmena „L“ alebo „U“. S druhým dnom oficiálny predstavitelia nepočítajú a nepripúšťajú si ho, veď by to bol gól do vlastnej brány a ukázal by, že uvoľnená menová politika a šialenstvo fiškálnych stimulov bolo veľmi krátkozraké.

To, že si túto možnosť nikto v EU alebo USA nepripúšťa, však neznamená, že nemusí nastať. Paradoxne ružovejšie časy pre ekonomiku vidia tí, ktorí nevideli prichádzať krízu (na čele s Greenspanom, Bernankem). Naopak známi ekonómovia ako Peter Schiff, Nouriel Roubini alebo Marc Faber, ktorí sa vyznajú aj v zákulisí ekonomických opatrení a vnímajú ekonomické opatrenia zo strategického širšieho a dlhodobého pohľadu, sa stále boja opätovného prepadu aktivity.

 Vzácny prípad takéhoto skeptického pohľadu (no je to výnimka, ktorá potvrdzuje pravidlo) spomedzi centrálnych bankárov je silný člen ECB a zároveň prezident nemeckej Bundesbanky Axel Weber, ktorého slová majú váhu a rešpekt na celom finančnom trhu.  Ten sa za posledný mesiac už niekoľko krát nechal počuť, že obnova ekonomiky (minimálne tej nemeckej) bude skutočne pomalá, obtiažna a cesta naspäť na vrchol ekonomickej aktivity z roku 2008 bude hrboľatá a bude trvať až do roku 2013! Rovnako si autor týchto riadkov veľmi váži aj prístup veľkého ekonomického mozgu v podobe českého prezidenta Václaca Klausa, ktorý sa nesnaží nič prikrášľovať a  len nedávno povedal: „Svetová ekonomika síce narazila na dno, ale to nie je to isté ako povedať, že vývoj globálneho hospodárstva sa obracia k lepšiemu." Ďalej dodal, že vývoj po tomto dosiahnutí dna bude celkom obtiažny a nastane komplikované obdobie zraniteľného ekonomického rastu, ktorý bude mať veľa komplikácií. Tie pramenia z nástrojov, akými sa bojovalo proti kríze (najmä fiškálne stimuly s nízkou efektivitou), a ktoré sa v nasledujúcom období ukážu ako prekážka rastu.

Celkovo tak FED pokračuje v stratégii mŕtveho chrobáka (aj keď s náznakmi možnej zmeny politiky a jej sprísnenia) a vyčkáva, aký bude mať dopad jeho mimoriadna a pritom nikdy nevyskúšaná experimentálna liečba na ekonomiku. Lebo s úplnou istotou to nemôže povedať nikto. Už teraz však vieme, aký mala dopad na dolár. Toxický a zhubný.  Len aby nakoniec  FED nezistil, že lieky ktoré už podal  ekonomike v takom veľkom objeme ju priotrávia. A aby sa, ako by povedal Ludwig Von Mises,  tlačením peňazí a expanziou  neopakovala nemecká história ekonomického rozvratu z čias Weimarskej republiky a hyperinflácia. Niektorí analytici tak tvrdia, že čím rýchlejšie zomrie mŕtvy chrobák FEDu a začne sa jastrabia menová politika, tým to bude lepšie pre dolár (a aj pre US ekonomiku, lebo sa zreálni cena kapitálu a nebude dochádzať k mylným investíciám a hlavne umelá manipulácia úrokových sadzieb a ich udržovanie na nízkej úrovni nikdy v histórii nepriniesli udržateľný ekonomický rast). Lebo aktuálne ponechanie sadzieb na minimách umožní stále využívať dolár na carry obchody (lacná refinancujúca mena) a investovania do rizikovejších a výnosnejších aktív mimo US ekonomiky.

Dnešný európsky makroekonomický kalendár začína publikáciou nemeckých dát ekonomického sentimentu z pohľadu investorov IFo o 10:00. Očakávania sú nastavené na opätovný rast optimizmu, no na druhej strane včerajšie PMI nevyšli až tak ružovo, preto by sme nemali byť prekvapení, ak by tieto čísla (zložka aktuálnej situácie aj očakávaní) vyšla mierne pod konsenzom. To je najdôležitejšie dopoludňajšie číslo. Popoludnie nám poskytne pravidelné týždenné dáta z US trhu práce o 14:30. No väčší vplyv na trh by mohli mať dáta predaja existujúcich domov o 16:00, ktoré budú mať tú moc zahýbať cenami akcií a prostredníctvom korelácie s nimi aj devízovými kurzami.

Dnešný vývoj na EURUSD vnímame najmä počas rána mierne negatívne, najmä pod tlakom dozvukov negatívnej ázijskej akciovej seansy a predsa len slov FEDu, ktoré museli investorov postaviť do pozoru, že tlačenie peňazí nebude pokračovať. Mohol by tak existovať tlak na ponorenie pod 1,47. Ďalší vývoj bude závisieť od fundamentov IFo  a najmä popoludní od čísel predaja existujúcich domov, ktoré tvoria 90% realitného biznisu.

Autor: Stanislav Panis, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com