ECB - automat na peniaze

Počas prvej polovice včerajšej devízovej obrátky získaval dolár na sile pod tlakom rastúcej averzie voči riziku a dostal sa až k úrovni 2-týždenných maxím voči euru na úroveň 1,4530. V prospech dolára okrem prepadu akciových trhov a napätie pred piatkovými dátami z US trhu práce hovorili aj viaceré slovné intervencie v prospech silného dolára.  Prodolárovo vyzneli aj horšie dáta US spotrebiteľskej dôvery, ktorá v septembri prepadla pod augustový level a skončila tak výrazne pod očakávaniami. Dôvodom bolo hlavne to, že Američania sa výrazne začali obávať rastúcej nezamestnanosti.

Avšak počas dnešnej noci nastala korekcia prepadu EURUSD  po tom, ako sa centrálny bankár Donald Kohn (FED ) vyjadril, že sadzby by mohli ostať nízko po dlhší čas a navyše aj v prípade obnovy ekonomiky nehrozí doláru prudké zvyšovanie sadzieb.  Z takéhoto komentára však nemožno byť veľmi prekvapený. FED aj v minulosti zvyšoval sadzby viac ako pol roka po tom  ako bol dosiahnutý vrchol nezamestnanosti, a ten sa čaká až v 1Q 2010 na leveloch cez 10%. Averzia voči riziku mierne poklesla aj po tom ako sa ázijské akciové trhy dostali do rastových čísel. No predsa len dnes neočakávame rely na EURUSD aj v dôsledku rizika napätia  pred piatkovými číslami Non farm payrolls a US nezamestnanosti. Skôr obchodovanie do strany so supportom na 1,4530 a rezistenciou 1,4730.

Dnešný makrokalendár je v európskej časti devízovej obrátky prázdny. No aj tak bude trh netrpezlivo čakať na výsledok druhého kola kreditného uvoľňovanie v podaní ECB. Táto teraz už aj naša  monetárna autorita uskutočnila totiž 12-mesačný refinančný tender, kde komerčným bankám za kolaterál v podobe presne špecifikovaných cenných papierov poskytne likviditu, čím im chce pomôcť rozmraziť úverový trh (aj keď ECB tvrdí, že zamrznutý nie je a credit crunch nevidí) a povzbudiť banky aby vo väčšom začali požičiavať peniaze do reálnej ekonomiky, čo dnes vidíme len v limitovanej podobe. Avšak  väčšinu peňazí, ktoré banky dostali sa používa na lepenie ich vlastných chorých bilancií a na špekulačné účely investovania do akciových trhov čo sa prejavuje v ich silnej rely. Takže sme zvedaví  ako ich pár Trichet chce prinútiť aby viac požičiavali.  Pri prvom nalievaní likvidity mu to extra nevyšlo, žeby na druhý pokus? A ak aj áno, skutočný kapitál, ktorý by sa mal používať na investovanie by mal pochádzať z úspor a nie s tlačiarenského lisu. Inak hrozia ekonomike opäť veľké škody, ktoré ju priviedli na prah aktuálnej  krízy. Čím väčší objem peňazí si dnes banky z ECB vypýtajú, tým väčšia bublina na finančnom trhu by mohla vzniknúť.

Nuž banky dostávajú peniaze takmer zadarmo, čím sa stávajú akousi privilegovanou kastou v podnikateľskej oblasti, kde tak „kvázi“ nezávislá inštitúcia ECB  naleje zo vzduchu vytlačené peniaze. Ostatné segmenty podnikania sa takto ľahko (najmä keď sa dostanú do problémov) nemajú možnosť byť zachraňované.   Väčšinou platí, že čím rizikovejší je subjekt, tým drahšie si bude musieť požičiavať. U bánk je to dnes  presne naopak . Nuž je to tak a je to možno trochu čudné. A to práve v dôsledku existencie nesystémového prvku v bankovníctve v podobe centrálnej banky. Rakúska ekonomická škola už roky volá po jej zrušení a návrate k voľnému bankovníctvu  ukončení umelej manipulácie úrokových sadzieb, ktorá prináša do ekonomického života veľa negatív o ktorých sme už v minulosti niekoľkokrát písali. Jednoducho ako povedal autor knihy Peniaze, banky a hospodárska kríza J.H. de Soto : Ak sa chceme zbaviť ozajstného skutočného socializmu v monetárnom a úverovom sektore, tak je nutné zbaviť sa centrálnych bánk.“

Ak sme dnes hovorili o tendre  toto označenie pre  danú operáciu ECB  nie je najpresnejšie. V klasickom tendre ide o súťaž, teda kto bude ochotný zaplatiť najviac za požičanie, ten peniaze aj dostane. No ECB v rámci nezištnej pomoci bankám  tento bod odstránila a dnes v podstate každá banka, ktorá má príslušný kolaterál a zažiada si peniaze ich aj za 1% dostane v neobmedzenom objeme. Ale dostane každý  klient úver, ktorý oň v banke požiada a prizná sa, že má veľké ťažkosti? Určite nie. Preto sa nemožno čudovať, že de Soto vníma ECB ako falošne socialistickú. Dnešný výrazne veľký dopyt po eurách (v porovnaní s očakávaniami) v ECB by mohol euru skôr poškodiť ako pomôcť. Odhady pritom smerujú do úrovní okolo 100-150 mld. EUR. Mohlo by to totiž indikovať skryté problémy európskych bankových domov s ich bilanciami a likviditou.

Popoludňajšie dáta otvára tradičný predvoj pred piatkovými NFP v podobe zmeny zamestnanosti súkromným sektorom uskutočňovaný spoločnosťou ADP.  Očakáva sa pritom najmenší úbytok pracovných miest za posledných 12 mesiacov, čo vyznieva na prvý pohľad pozitívne. No na druhej strane viacerí analytici upozorňujú, že US trh práce bude pokračovať v krvácaní ešte minimálne pol roka a ku kreovaniu nových pracovných miest by sa mohol  dostať až v 1Q 2010. Takže priveľké oči obrody ekonomiky nie sú na mieste.  V prípade výrazne pozitívnejšieho čísla by mohol byť dolár pod tlakom poklesu napätia vypredávaný a EURUSD atakovať level 1,47. Výraznej horšie čísla ako odhady by ho mohli priviesť k 1,4530.

Okrem toho budú publikované dáta finalizácie US HDP za 2Q, no nečakáme priveľký rozruch okolo tohto čísla, aj keď by malo byť redukované nadol z -1,0% na -1,2% na anualizovanej báze. Rovnako sa očakáva finalizácia osobnej spotreby za 2Q.  Skôr si myslíme, že trhom by mohli viac zamiešať čísla Chicago PMI o 15:45, ktoré by mohli skočiť nad levelom 50, ktorý oddeľuje recesiu od konjunktúry. Lepšie fundamenty budú palivom rastu akciových trhov a polenom pod nohy dolára.

Autor: Stanislav Panis, CI KOMODITY a.s.

www.cikomodity.com